中信证券-2022年12月美国非农数据点评：薪资短期降温，难改联储立场-230107

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　　12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值，休闲和酒店业、医疗保障和社会服务是主要贡献行业。12月薪资增速超预期降温，数据公布后，市场短期交易美联储紧缩降温。当前美国就业市场仍然紧俏，警惕后续薪资增速可能出现反复，但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势。联储鹰派立场短期难改，仍需关注后续通胀和通胀预期走势。
　　▍事件：美国2022年12月新增非农就业人数22.3万（预期20万，前值25.6万）；失业率为3.5%（预期3.7%，前值3.6%）；薪资同比增长4.6%，环比增长0.3%（前值分别为4.8%和0.4%）；劳动参与率为62.3%（预期62.2%，前值62.1%）。
　　▍12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值，休闲和酒店业、医疗保障和社会服务是主要贡献行业。12月美国非农新增就业人数为22.3万人，略高于市场预期的20.2万人，但仍录得2022年全年最低值。薪资增速显著下降，同比增长4.6%，低于修正后的前值4.8%及市场预期5%，环比增长0.3%，低于修正后的前值0.4%及市场预期0.4%。失业率意外降至3.5%，低于预期的3.7%和修正后的前值3.6%。分行业来看，商品生产类别中，建筑业新增就业人数由前值1.5万增加至2.8万，贡献了商品生产类别的主要人数增长。服务生产新增18万人，其中批发业、零售业、运输仓储业、公用事业均从上月的负增长转为小幅正增长。休闲和酒店业由上月的7.9万降至6.7万，教育与保健服务由9万降至7.8万，但二者仍是服务生产新增人数的主要贡献行业。政府部门新增就业0.3万人，远低于前值5.4万人。此外，12月劳动参与率上升至62.3%，高于预期62.2%和前值62.1%。
　　▍薪资增速降温，数据公布后，市场短期交易美联储紧缩降温。当前市场最为关注的非农指标在于薪资增速，根据鲍威尔12月议息会议的讲话，薪资增速将是影响后续美国非租金核心服务通胀的关键因素，而12月薪资增速超预期下降，增加了市场对通胀下行的乐观预期。非农数据公布后，美元指数和10年期美债利率下行，美股三大股指期货拉升，同时CME显示2月加息25bps概率上升至68.1%。在随后美国12月ISM服务业PMI低于预期并跌破荣枯线后，10年期美债利率和美元指数进一步下行。
　　▍当前美国就业市场仍然紧俏，警惕后续薪资增速可能出现反复，但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势。尽管12月新增非农就业人数继续下降，但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏：（1）2022年11月美国职位空缺数从10月的1051.2万人略降至1045.8万人，远高于市场预期；（2）近期当周初请和续请失业金人数均维持在稳定的较低水平；（3）2022年12月挑战者企业裁员人数环比下降43%，显示大规模的企业裁员并未开始。单月的薪资增速放缓并不意味着压力就此缓解，在就业市场紧俏环境中，仍需警惕后续薪资增速的反复。不过，我们仍然维持在《2022年11月美国非农数据点评—就业市场仍紧俏，警惕议息会议放鹰》（2022-12-03）以及《2023年海外宏观与大类资产配置展望——东边日出西边雨》（2022-11-08）中的判断，即美国就业市场降温方向确立，美国经济在2023年大概率陷入衰退。
　　▍联储鹰派立场短期难改，仍需关注后续通胀和通胀预期走势。尽管薪资增速有所降温，但通胀仍在高位且就业市场仍然紧俏，结合美联储12月议息会议纪要的鹰派信号和近期美联储官员的鹰派讲话，我们维持此前判断，即美联储货币政策的鹰派立场在通胀预期和通胀环比增速持续回落前仍难以改变。在失业率仍在低位的情形下，通胀数据仍是决定美联储货币政策的关键，需重点关注美国12月CPI数据以及通胀预期的变化情况。