招商证券-阜博集团-3738.HK-深度报告：领先数字内容资产保护商，看好国内外双轮驱动-230106

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　　阜博集团是全球领先的数字资产保护与交易的SaaS服务提供商，致力于让每一个创作者的内容更有价值。自2005年始创于美国硅谷，2018年1月在港交所主板上市。近年来公司秉承订阅服务为基础的商业模式，长期稳定服务全球顶级内容方，通过多样增值服务实现IP产权价值最大化。
　　核心内容：
　　1、领先数字内容资产保护商，实现IP产权价值最大化。公司是全球领先的数字资产保护与交易的SaaS服务提供商，以订阅为基础提供多样增值服务，实现IP产权价值最大化，并且在行业内具有先发优势，具有稳固的客户基础，奠定了合作伙伴优势。公司营收保持稳定增长，随着国内外并购的推进，业务整合后盈利能力进一步增强。
　　2、行业景气向上，产业格局动态预示发展机遇。放眼国际，美国影视传媒巨头行业格局改变，进入DTC流媒体时代，独家优质内容版权保护需求加强。着眼国内，从长短视频版权之争最新进展可知，国内侵权监督需求日益加强。文化自信自强主线指导下对文化出海平台的需求提高，利于有所布局的公司。此外，香港虚拟资产发展迎来重大机遇，对于阜博这样全产业链布局的公司也存在正向影响。
　　3、订阅服务为基，多样增值服务实现IP产权价值最大化。公司收购粒子科技，有望成为中国地区增长另一引擎。公司以订阅服务为基，稳定服务头部内容提供方，通过多样增值服务实现IP产权价值最大化。
　　4、聚焦API业务及社交媒体平台变现，海内外双轮驱动。公司国内业务未来主要增长或来自API业务，API业务的增长动力来自于两方面：合作平台数量增加和平台客户规模扩大。公司海外业务未来增长点是社交媒体平台变现规模可观。
　　结合上述对行业发展态势和公司基本面的判断与假设，我们预计2022-2024年公司营收将持续高速增长，分别为14.3/20.1/29.1亿港元，同比增速分别为107%/41%/45%。预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.64/1.39/2.18亿港元，同比增速分别为382%/117%/57%。
　　风险提示：DTC落地不及预期风险、国内API业务发展不及预期风险、YouTube等平台渗透率增长不及预期风险、核心内容客户流失风险、核心平台客户流失风险。