招商证券（香港）-招证国际策略周报： 经历困苦、向阳而行； 风险收益平衡有吸引力-230103

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　　新冠病毒感染由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”
　　■央行第四季度例会指出“增强信心”，着力支持扩大内需
　　■中国12月PMI数据显著不及预期
　　新看点：1）中国新冠防疫政策：2022年12月26日，《关于对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”的总体方案》发布，新冠病毒感染从“乙类甲管”调整为“乙类乙管”。2023年1月8日起，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；检测策略调整为“愿检尽检”；不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。部分国家宣布收紧中国旅客入境检疫措施，包括日本、美国、加拿大、英国、法国、西班牙和意大利等。2）中国货币政策：2022年12月28日，中国人民银行货币政策委员会召开2022年第四季度例会。会议指出，要加大稳健货币政策实施力度，要精准有力，增强信心，着力稳增长稳就业稳物价，着力支持扩大内需，着力为实体经济提供更有力支持。针对房地产行业，会议指出，要扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债状况；因城施策支持刚性和改善性住房需求，做好新市民、青年人等住房金融服务，维护住房消费者合法权益。针对互联网金融，会议指出，要引导平台企业金融业务规范健康发展，提升平台企业金融活动常态化监管水平。
　　宏观经济数据：中国：1）1-11月全国规模以上工业企业利润同比下降3.6%（1-10月：同比下降3.6%）。2）12月官方制造业PMI为47.0，不及预期（11月：48.0）；非制造业PMI为41.6，不及预期（11月：46.7）。3）12月财新制造业PMI录得49.0，不及预期（11月：49.4）。美国：1）11月成屋签约销售指数环比下降4.0%，跌幅大于预期（10月：环比下降4.7%）。2）10月标普/CS房价指数环比下跌0.52%，跌幅小于预期（9月：环比下跌1.35%）。
　　股市概况：2022年，恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌15.5%、23.5%和21.6%。表现最好的板块是能源、电信和保险；表现最差的板块是信息科技、多元金融和材料。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为10.4倍/11.4倍/12.2倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.7倍/13.3倍）。我们的情景分析显示恒生指数出现基本情景的可能性较高：即上涨至21,800（对应11.5倍前瞻市盈率）；出现乐观情景的可能性为中至高：即上涨至23,700点（对应12.5倍前瞻市盈率）（详细分析请参见2022年12月19日发布的《2023年展望：守得云开见月明》）。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。