东亚前海证券-有色行业周报：印尼禁止出口铝土矿，下游需求景气度向好-221226

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　　核心观点
　　1.2022年12月21日，印度尼西亚宣布，将从2023年6月起禁止出口铝土矿。2022年12月21日，印度尼西亚宣布，将从2023年6月起禁止出口铝土矿。据美国地质调查局的数据，2021年印尼铝土矿的储量和产量均位列全球第六。我国铝土矿较依赖进口，印尼出口禁令或将对我国铝业产生一定影响。我国铝土矿资源较为丰富，2021年查明铝土矿资源储量为48.50亿吨，但整体品质较差，且新增资源储量品质仍在下降，因此我国的铝土矿仍较为依赖进口。据钢联数据，我国铝土矿进口主要来源于几内亚、澳大利亚和印度尼西亚，2022年1-11月占比分别为56%、27%和16%。印度尼西亚是我国铝土矿第三大进口来源国，具体来看，据海关总署的统计数据，2022年1-11月，我国累计从印尼进口铝土矿1800.89万吨，同比增加15.88%；2021年，我国从印尼进口铝土矿1779.27万吨，占进口总量的16.57%。近年来，我国铝土矿进口逐渐多元化，对印尼的依赖度降低，但印度尼西亚仍是我国铝土矿第三大进口来源国，出口禁令或将对我国铝土矿供应产生扰动。下游地产及汽车发展向好，拉动铝需求提升。我国电解铝主要应用于建筑地产和交通运输领域等，截至2022年12月，我国电解铝在建筑地产领域的年度消费量为952.03万吨，占总消费量25.9%；在交通运输领域的年度消费量为903.66万吨，占总消费量24.6%。在地产行业，铝主要应用于竣工后的铝屋面、铝墙面以及装修所需的铝合金门窗、天花板等。近期，我国政府持续出台政策支持房地产市场融资等，未来地产端需求有望提升。在汽车行业，铝主要应用于汽车的发动机、轮胎、车架等组件中。2022年前三季度，我国汽车的产量为2011.8万辆，同比增加8.43%。
　　2.主要有色金属中，LME铅涨5.8%，LME锌有所下行。LME铅方面，截至2022年12月23日，国际市场LME铅现货结算价报2280美元/吨，周涨5.8%，主要原因为国内稳经济政策提振商品价格。LME锌方面，截至2022年12月23日，国际市场LME锌现货结算价报2985美元/吨，周跌4.5%，主要原因为终端消费疲弱，限制锌价上涨。
　　3.12月美国经济持续下行，黄金硬通货属性显现。据美国商务部数据，11月美国零售销售额环比下降0.6%，降幅创2021年12月以来新高；截至12月23日，美国10年-2年期国债利差为-0.56%，国债利率深度倒挂。在美国经济衰退的影响下，黄金硬通货的货币属性有望显现。截至2022年12月23日，COMEX黄金期货收盘价报1797.6美元/盎司，周涨0.6%；国内黄金期货结算价报408.1元/克，周涨1.4%。
　　4.行情回顾。从细分领域来看，有色金属子板块中九个子板块全部下跌。跌幅前三的板块分别为：钨、铝、镍钴锡锑，跌幅分别为-6.4%、-6.2%、-5.5%。个股方面，周涨幅排名前三的依次为福达合金、西藏珠峰、ST园城，周涨幅分别为5.3%、2.5%、0.7%；周跌幅排名前三的依次为万邦德、ST荣华、大地熊，周跌幅分别为15.1%、14.2%、10.6%。
　　投资建议
　　铝行业景气度持续回暖，生产企业或将受益，相关标的：南山铝业、明泰铝业、中国铝业等。
　　风险提示
　　环保政策变动、自然灾害风险、需求不及预期。