东亚前海证券-化工行业周报：数据中心市场规模持续扩张，氟化液国产替代有望加速-221225

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　　核心观点
　　1、氟化液是一种用于数据中心液冷散热的冷却液。数据中心是指全球协作的特定设备网络，用于在网络上处理、存储和传递数据信息。由于数据中心在高速运转时往往会产生巨大的热量，因此需要进行充分地散热。常见的散热方式包括风冷和液冷，其中风冷的散热介质为空气，液冷的散热介质为冷却液，氟化液就是液冷用冷却液的一种。液冷散热效率更高，更适用于高功率的数据中心。由于空气的密度和排热能力较低，因此风冷常常无法满足高性能数据中心的散热需求。据韩文锋《数据中心高效绿色冷却技术》，高性能计算应用设备单元中，散热量通常会超过100W/cm2，而风冷技术的最大散热容量为37W/cm2。与低导热率的空气相比，液体的冷却能力是空气的1000-3000倍。因此，液冷的散热效率远高于风冷，更为适配数据中心较高的散热需求。近年来我国数据中心市场规模高速增长，拉动冷却液需求提升。据中国信息通信研究院《2022年数据中心白皮书》数据，2017-2021年，我国数据中心市场规模从512.8亿元增长至1500.2亿元，年均复合增长率为30.8%。数据中心是承载各类数字技术应用的基础设施，数字化转型是我国实现高质量发展的重要助力，我国数据中心市场规模有望维持高速增长态势，对冷却液需求有望持续提升。氟化液是较为理想的冷却液种类，未来国产替代有望加速。目前市面上常见冷却液以水、油或者氟化液为主。其中水仅应用于非直接接触型液冷技术中，而油类冷却液易分解、易残留，寿命和兼容性均远低于氟化液，同时还存在燃烧的风险，相比之下，氟化液是更为优秀和安全的冷却液品类，尤其适合散热效率最高的浸没式液冷系统。由于氟化液技术壁垒较高，此前高性能电子氟化液长期被国外垄断。2020年巨化集团技术中心成功开发出高性能巨芯冷却液，填补了国内高性能大数据中心专用冷却液的空白。此外，新宙邦、诺亚氟化工等企业也纷纷布局氟化液，未来国产替代有望加速。综合来看，当前我国数据中心市场规模快速增长，有望拉动氟化液需求持续提升，市场前景较为广阔，众多企业纷纷布局，国产替代有望加速。
　　2、截至2022年12月23日，中国化工品价格指数报4801点，周跌0.6%。化工产品涨跌不一，其中乙醇涨11.8%，天然橡胶现货跌3.2%。乙醇方面，受国内消杀需求增长影响，下游需求有所提升，推动乙醇价格上行。天然橡胶方面，国外产区处于割胶旺季，我国新胶到港量有所增长，库存压力较大，致使天然橡胶价格承压下行。
　　3、过去一周，原油价格有所上涨。截至2022年12月23日，布伦特原油主力连续期货价报83.9美元/桶，周涨6.2%，WTI原油主力连续期货结算价报79.6美元/桶，周涨7.1%。原油价格上涨的原因主要为，12月24日，俄罗斯副总理诺瓦克表示俄罗斯可能在新的一年将石油产量减少5%至7%，市场对原油供应收缩担忧加剧，推动原油价格上行。
　　4、行情回顾。上周，中信证券基础化工行业分类中的429家上市公司，共有19家上市公司股价上涨或持平，占比4.4%，有410家上市公司下跌，占比95.6%。周涨幅排名前3的依次为中农联合、天禾股份、元利科技，周涨幅分别为19.6%、19.4%、12.2%；周跌幅排名前3的依次为三孚新科、道恩股份、凯美特气，周跌幅分别为31.4%、20.8%、16.3%。
　　投资建议
　　当前我国数据中心市场规模快速增长，氟化液需求有望持续提升，相关企业或将受益，如巨化股份、新宙邦等。
　　风险提示
　　下游需求增长不及预期、原料价格有所波动、技术研发进度不及预期等。