国信证券-固定收益专题报告：国债期货领先现货么？-221221

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　　主要结论：从过去债券市场现货和期货拐点考察来看，对未来现货交易的期货并没有体现出领先性。即使把收益率很接近的次拐点等同于拐点，期货也更多的表现为和现货的同步关系。而如果精确对比，那么2015年以来主连10年期国债期货拐点多数都滞后于现货拐点。
　　2016年牛市拐点考察：2016年牛市10年期国债收益率最低点发生在2016年8月15日，10年期国债期货最高点出现在2016年10月21日，两者相差67天，然后期货高点对应着现货的次低点（这个次低点收益率和最低点非常相近）。
　　2020年牛市拐点考察：2020年牛市10年期国债收益率最低点发生在2020年4月8日，10年期国债期货最高点出现在2020年4月29日，两者相差21天，期货高点日期上对应着现货的次低点。
　　2022年牛市拐点考察：2022年牛市10年期国债收益率最低点发生在2022年8月18日，和10年期国债期货最高点出现在同一天。
　　2017年熊市拐点考察：2017年熊市10年期国债收益率最高点发生在2017年11月23日，10年期国债期货最低点出现在2018年1月18日，两者相差56天，期货低点日期上对应着现货的次高点。
　　2020年熊市拐点考察：2020年熊市10年期国债收益率最高点发生在2020年11月19日，10年期国债期货最低点出现在2021年2月26日，两者相差99天。另外期货低点对应的10年期现货收益率为3.28%，和最高点相差7BP。也即是说，本轮期货拐点较现货明显滞后。
　　风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。