方正证券-全国城农商行债券分析手册：广西篇-221216

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　　作为系列报告的第七篇，我们将从四个维度解析广西壮族自治区内城农商行基本面和金融债券市场表现，并通过模型打分为投资者挖掘城农商行金融债券投资机会。
　　一、基本面分析：资产规模较小但质量较好
　　截至2021年末，广西壮族自治区共有3家城市商业银行和55家农村商业银行，分布在全区13个地级市。在股东背景上，城商行中67%具有国企股东背景，农商行则不具有国企股东背景。我们对广西壮族自治区银行经营情况总结如下。1）城商行资产规模相对较小，但近年来持续增长，不良率也持续降低。农商行关注类贷款规模较高，需关注或有风险。2）负债端对同业融资依赖度较低，负债相对稳定。3）ROA和ROE走势分化，净息差整体呈下降趋势。4）流动性指标上，城商行近年来提升较快，农商行变化不大。
　　二、债券市场：存量规模较低，市场认可度较高
　　近年来，广西商业银行债和二级债规模均持续增长，永续债近两年无新发。
　　以12月12日收盘统计，广西壮族自治区存量银行类债券平均信用利差为119BP，在全国排名第10位，处于较低水平。市场认可度较高。
　　由于赎回负反馈冲击，11月成交时高于估值和估值附近的债券占比分别为31%和69%，折价成交比例较10月份增加13%。11月以来，债市调整导致机构被迫抛售银行“二永”债以维持流动性，尽管广西银行“二永”债规模不大，仍然受到波及。
　　三、同业存单市场：规模与主体数量均较低
　　广西城农商行的存单存量规模达到1068.3亿元，位列全国第15名，存单发行主体数量仅有3家，集中度较高。从主体资质来看，存单发行银行信用资质尚可，但交易不活跃。
　　四、量化评价：整体得分较低
　　经计算，广西58家城农商行的得分均低于3分。其中，广西北部湾银行和桂林银行得分位居前二，分别得到2.93分和2.45分。从分项指标来看，广西高得分银行的资产规模和增速尚可，但是在不良率、拨备覆盖率等监管指标上相对薄弱。盈利能力也处于较低水平。
　　我们推荐投资者重点关注具有国企背景、量化评分在2.8分以上、信用利差和换手率相对较高的银行主体。广西北部湾银行量化评分较高且具有国企股东背景，信用利差和换手率也相对较高，建议关注。
　　风险提示：监管政策超预期发展，量化指标选取具有主观性，数据缺失可能对统计结论产生一定影响。