长江证券-从亚洲市场看，防疫政策优化对市场的影响-221208

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　　核心观点
　　1.防疫政策优化后工作及消费场景整体的人流量恢复情况较好；但即使防疫政策优化后，确诊人数的高峰仍然压制工作场所人流量，对行业生产形成冲击。
　　2.需求端，从东亚经验看，防疫政策优化后制药、医药分销和出行链的盈利能力能够持续改善。供给端，海外有产能分布的行业，在本次疫情冲击中，产能约束或较小，主要集中在电子、机械和电新等行业。
　　3.近期观点：（1）大势研判：短期市场盘整，但风险偏好底在10月末已现，无需悲观。（2）风格判断：年底稳增长预期强化，风格略偏价值。（3）行业配置：结构上，短期地产、家电、信创。若为明年布局，可左侧关注传统经济相关领域的核心资产，以及持续重点关注信创、医药、军工。
　　周度交流：财务角度判断当下行业的变动趋势及弹性
　　流动性+信用框架：（1）10月社融数据来看，信用端仍偏弱，M2同比增速小幅回落，剩余流动性维持环比不变。（2）在年底较弱经济状态下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。
　　市场风格：年底稳增长预期强化，风格略偏价值。
　　我们的总结：（1）短期市场盘整，但风险偏好底在10月末已现，无需悲观。（2）风格上，年底稳增长预期强化，风格略偏价值。
　　本周讨论：本周结合近期发布的10月经济数据和高频开工数据，并结合相关的经济托底政策，分析当前的稳增长节奏，供投资者参考。
　　从亚洲市场看，防疫政策优化对市场的影响：1）从人流量数据看，政策优化后工作及消费场景整体的人流量恢复情况较好；但即使防疫政策优化后，确诊人数的高峰仍然压制工作场所人流量。基于这种情况，我们认为明年防疫政策优化期间或出现两类机会：1.防疫政策优化自身带来的部分行业较高的盈利弹性，行业具有较强Beta属性；2.疫情对制造业生产冲击下，部分有海外产能公司或有Alpha属性。2）从东亚经验看，防疫政策优化后制药、医药分销和出行链的盈利能力能够持续改善。其余大多数行业的盈利方向均为2021年上半年持续上行，在2021年二三季度见到盈利拐点，最终在2022年持续下行；3）海外有产能分布的公司及行业，在本次疫情冲击中，产能约束或较小。根据东亚主要国家及地区经验，即使政策优化后，感染人数的高峰仍然会对工作场所人数形成压制，进而影响行业及公司整体的产能。根据上市公司公告，海外建厂的上市公司主要集中在电子、机械和电新等行业。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、近期地缘政治问题持续恶化。