平安证券-2023年全球大类资产配置报告：内强外弱，格局切换-221207

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　　平安观点：
　　2023年全球经济主线：海外衰退，内地复苏
　　在通胀高企、经济景气趋弱、地缘局势动荡的大背景下，全球金融市场波动剧烈，并且一些过往堪称稳健的金融市场或金融产品也受到了显著冲击，像英国养老险、日元汇率和美国国债等此前被认为稳健的领域在2022年频频出现剧震。回顾全年，从“类滞涨”到“滞涨”是2022年全球经济主线，而贯穿这一主线的三大主题分别为——俄乌局势、疫情蔓延等导致的供应链紊乱，全球地缘局势扰乱通胀节奏，以及高通胀压力下各大央行持续收紧的货币政策环境。我们预计全球范围内，2023年的全球市场将或是“低增速，通胀与利率逐渐回落”的一年；与2022年相比，2023年将发生三大变化：内外衰退复苏换位、联储紧缩尾声、美元指数见顶回落，这将给全球金融市场和大类资产配置产生显著影响。
　　海外政策主线：紧缩缓和，艰难平衡
　　我们判断全球货币紧缩的节奏将在2023年得到缓和，但由于通胀的韧性和财政的普遍紧张，各国将在紧缩缓和的大背景下，艰难平衡降低衰退与抵御通胀的矛盾。
　　美联储紧缩政策会趋缓，并暂停一段时间直到通胀回落到目标区间。具体节奏上看，美联储12月中加息50bp，并从2023年初开始连续两次加息25bp，之后停止加息，观察通胀回落情况。
　　欧元区和英国央行明年加息也将趋缓，经济仍弱于美国，通胀变数主要在能源问题；若俄乌局势显著缓和，欧洲通胀将迎来显著降温，进而缓解紧缩压力。新兴市场中，中国有望在2023年迎来经济复苏；部分外债依赖度强、政府杠杆高的新兴经济体仍面临潜在的尾部风险。
　　主线与节奏兼顾
　　由于2023年内强外弱的大背景，所以在进行大类资产配置展望的时候，需要做到资产配置内外有别。海外市场更多关注衰退交易，内地市场则更加关注复苏逻辑。2023年全球资产具体排序如下：海外债券=国内股市>大宗商品；债市方面，优配长端美债；股市方面，推荐极具性价比的中国股市和港股；大宗方面黄金等贵金属将迎来较好的配置机会。
　　风险提示：
　　1）海外衰退不及预期，内地经济修复低于预期；2）美元指数超预期上行，带来全球金融市场动荡加剧；3）地缘局势意外升温，带动海外市场风险偏好下滑；4）美国通胀回落不及预期，美联储加息强于预期。