招商证券-泉峰控股-2285.HK-厚积薄发，锂电OPE乘势而起-221202

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　　公司是全球领先的电动工具及OPE品牌制造商，产品技术积淀深厚，OBM业务开拓成功，EGO/FLEX等锚定高端消费人群，欧美地区品牌优势明显；深度绑定劳氏渠道，产品推广及辐射能力较强。考虑到电动工具市场稳步增长，OPE行业锂电化趋势明晰，公司业绩增长可期。同时内部产品结构持续升级，高盈利产品将逐渐拉升公司盈利水平，公司有望实现收入利润双增。我们预计公司2022-2024年分别实现经调整净利润9.9/12.3/15.9亿元人民币，同比增长8%/24%/29%，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　泉峰控股：全球领先的电动工具及OPE品牌制造商。公司自电动工具外贸业务起家，产品积淀深厚，2007年解锁OBM模式，开启品牌转型，此后持续开辟海外市场，引领锂电革新，目前已经成为具备五大自主品牌、产品矩阵完善的全球领先的电动工具及OPE供应商。2021年实现总营收112.25亿元，同比增长46.32%，毛利率28.9%，OPE业务发展推动下业绩增长亮眼，自有品牌业务拉升盈利能力。
　　电动工具市场稳步增长，OPE锂电化浪潮来临，公司乘势而起。2020年电动工具市场规模约为291亿美元，预计2020-2025年CAGR将达5.9%，超过其他动力工具市场4.5%的复合增速。2020年全球OPE市场规模约250亿美元，预计2020-2025年将以CAGR=5.3%稳定增长至324亿美元。预计在供给侧锂电技术不断发展、需求端人工替代加速、政策端环保要求严限燃油的共同推动下，锂电OPE产品将快速渗透，2020-2025年有望以9.0%的年均复合增速增长。电动工具市场稳步增长，OPE锂电化浪潮来临，公司凭借完善的品牌+产品矩阵实现快速增长。
　　 EGO贡献增长驱动，技术+品牌+渠道构筑核心竞争力。锂电OPE自有品牌EGO凭借高压锂电平台等核心技术、产品持续创新迭代打造强产品力；渠道端面向欧美市场深度绑定线下大型零售商，与劳氏达成深度合作；品牌端始终定位高端，持续提升品牌势能，占领消费者心智，成为高端锂电OPE产品的代表，综合体现核心竞争力，构筑坚实壁垒。
　　盈利预测与投资建议。公司作为电动工具及OPE龙头，产品技术积淀深厚，EGO/FLEX等锚定高端消费人群，欧美地区品牌优势明显，深度绑定劳氏渠道，产品推广及辐射能力较强。考虑到锂电OPE行业的快速发展，公司业绩增长可期，同时内部产品结构持续升级，高盈利产品将逐渐拉升公司盈利水平，公司有望实现收入利润双增。我们预计公司2022-2024年分别实现经调整净利润9.9/12.3/15.9亿元人民币，同比增长8%/24%/29%，当前股价对应2022-2024年PE分别为21/17/13X，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：海外局势动荡，汇率波动，新品销售不及预期。