招商证券（香港）-九毛九-9922.HK-股价已消化新冠疫情的负面影响-221202

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　　■新冠疫情政策对现有运营造成扰动
　　■调整我们的每股盈利预测
　　■维持增持评级；新目标价24.1港元
　　COVID政策对现有运营造成扰动……
　　不出所料，九毛九的运营受到了新冠疫情反弹的负面影响。10月，太二和九毛九餐厅的同店销售同比分别下降24%和17%。我们怀疑11月的数据不太可能改善。截至11月30日，太二有51家餐厅停止营业，另外88家餐厅只提供外送服务（22年上半年底，太二有384家餐厅）。截至11月25日，九毛九有13家餐厅停止营业，另外29家餐厅只提供外送服务（22年上半年底有77家餐厅）。然而，由于不同城市的新冠疫情封控政策有所不同，这些数字可能每天都有很大波动。
　　……以及新开业的餐厅
　　另外，由于新冠疫情封控措施，新开业的餐厅数量也减少了。这并不是因为九毛九的战略发生了变化，反而主要是因为新冠封控措施阻碍了装修工人和材料。因此，原本计划在22年下半年开业的5-10家新餐厅可能会推迟到23年上半年。
　　太二降低了一些菜单的价格
　　为了吸引顾客，太二将部分菜单菜品的价格下调了1至2元人民币，并提供了一些促销餐。最近，每位顾客的平均花费约74元人民币，而22年上半年的平均花费是78元人民币。
　　不再在广州国际金融中心购买写字楼
　　在投资者表达了对房地产市场风险的担忧后，九毛九于9月29日终止了收购一家拥有广州国际金融中心商场开发权的公司26%股权的协议。董事长和控股股东已经介入，以替代九毛九订立协议。
　　维持增持评级，新目标价24.1港元
　　我们将22/23/24财年每股盈利预测分别调整了-4.1%、+1.7%和+4.1%，以反映新冠疫情的相关影响和终止购买上述的物业。由于我们认为投资者基本上已经消化新冠疫情对22财年盈利的影响，因此我们将23财年每股盈利（之前是22年下半年+ 23年上半年每股盈利）的目标倍数定为43.5倍（不变），从而得出新的目标价为24.1港元（之前是17.6港元）。维持增持评级。
　　主要的催化剂：翻台率好于预期。主要风险：中国出现大规模的封控；利润率低于预期。