方正证券-拼多多-PDD.US-营收利润均超预期-221129

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　　11月28日，公司发布22Q3业绩，实现营收355.04亿元，同比增长65%，归母净利润105.89亿元，同比增长546%，经调整净利润124.47亿元，同比增长295%，超过市场预期。
　　点评：
　　看点1：营收创历史新高，主要收入项均发力。2022年第三季度，公司总营收355亿元，创历史新高，在线市场服务和交易服务两个主要收入项均实现高增长。其中，在线市场服务占总营收比80.06%，同比增长58.39%，主要由于本季度内商户活动的增加；交易服务维持高增速，本季度同比增速达到102%。
　　看点2:短期因素促成利润超预期，中长期仍坚持研发与投资。受多项目投入延缓等偶发性因素的影响，公司营业费用占营收比为49.7%，相比2021Q3的59.6%有明显收缩，促成本季度利润超预期；公司强调发展重点仍是增加价值，将逐渐复位投入，进一步深化技术创新方面的投资，以技术创造长期价值。
　　看点3:海外业务Temu迅速增长，关注“黑五”契机。Temu App在10月18日登顶美国App Store购物类应用免费榜，11月13日登顶免费应用榜。10月底，Temu已达成日活成交用户约6万，日均GMV约150万美元。但管理层表示，Temu仍处于发展早期，短期内不会对公司财报数据产生重要影响。海外“黑五”进行之际，我们建议关注Temu的相关促销行动。
　　盈利预测：我们预测2022-2024年营收分别为1231/1582/1870亿元；归母净利润为248/310/410亿元；经调整利润分别为305/382/491亿元，对应利润率24.8%/24.2%/26.3%。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；后续追加投资引起盈利水平下滑风险；海外业务增长不及预期