方正证券-时代天使-6699.HK-冠军微笑，天使创造-211212

《方正证券-时代天使-6699.HK-冠军微笑，天使创造-211212（43页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《方正证券-时代天使-6699.HK-冠军微笑，天使创造-211212（43页）.pdf（43页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

厚积薄发的隐形正畸行业龙头：公司是中国首个获批提供隐形矫治服务的品牌，历经18余年发展已发展为行业龙头。

2020年公司在中国隐形矫治市场的占有率达41%。

公司核心管理团队具有丰富的口腔医疗与投资背景，实控人松柏投资牙科及口腔产业资源丰富，能对公司进行全产业链赋能。

公司的股份激励计划充分，旨在吸引和留住高管及核心员工。

行业空间广阔，渗透率尚低，格局集中：中国市场正畸治疗率低、隐形矫治渗透率低、正畸医生数量严重不足，有望受益于供需两端双向推动。

需求方面，驱动因素包括经济发展推动医疗保健消费提升，消费者口腔护理意识提升以及颜值经济蓬勃发展；供给方面，隐形矫治品牌通过技术迭代和拓展产品线扩大用户覆盖范围，同时品牌还通过赋能医生群体突破正畸医生人数瓶颈。

经过测算，我们预计2030年中国隐形矫治行业市场规模有望突破800亿元。

由于隐形矫治行业进入壁垒高，龙头品牌护城河深厚，呈现双寡头竞争格局。

公司五大竞争优势构建业务护城河：1）公司全面丰富的产品线可满足不同需求的消费群，同时持续升级产品及服务保持领先性；2）公司通过提供更加简单、精准及高效的产品及服务赋能牙医，目前已服务约2万名牙医且形成较强的粘性；3）公司重视研发投入，目前已拥有最大的亚洲人种口腔数据库，正反馈机制已形成；4）公司通过布局自动化生产线及先进的3D打印设备，具备大规模、高精度的智能定制能力；5）公司通过学术营销来打造品牌的专业度（toB），同时通过新媒体营销、与体育总局合作等在消费者心中建立品牌认知度（toC）。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年EPS为1.40元、2.16元和2.89元，经调整EPS为1.91元、2.55元和3.38元，给予“推荐”评级。

风险提示：市场对正畸服务的需求增速不及预期；国内及国际市场竞争加剧；研发人才流失及研发能力不及预期。