方正证券-复星旅游文化-1992.HK-度假村业务稳步恢复，3季度盈利转正-211021

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事件：10月20日公司发布最新业务进展，截至2021年9月30日公司营业额同比下降约4.4%至约55.8亿元，2021年第三季度归母净利润转正。

点评：度假村业务方面，海外度假村重启叠加结构优化，3季度营业额恢复至19年同期76%，净利润超19年同期水平。

公司于6月底在全球范围重启39家度假村的运营，重新开放容纳能力约占2019年同期的71.9%，全球平均入住率相较19年同期小幅下滑2.3pcts至64.8%；同时，受益于近年来度假村升级策略，3Q21平均每日床位价格较19年同期增长17%至1,386.9元。

综合来看度假村营业额恢复至19年同期七成水平，叠加成本端费用管控较好，利润已超19年同期水平，进而带动公司整体3季度归母净利润转正。

旅游目的地方面，南京疫情叠加高基数影响，亚特兰蒂斯略有下滑，4季度丽江度假村有望提供增量。

1H21在低基数与中高端旅游消费回流下亚特兰蒂斯收入同比翻倍，3季度南京疫情爆发、全国旅游收紧，相较1H21亚特兰蒂斯平均入住率下行但平均床位价格上升，综合来看3季度亚特兰蒂斯营业额基本恢复至19年同期水平。

9月25日丽江度假村如期开业，首开150余间房、国庆期间入住率达80%，4季度有望提供增量贡献。

投资建议：疫情期间公司度假村及酒店扩张节奏不减，随着疫情平息存量业务重启将带来明显业绩复苏。

亚特兰蒂斯逆势增长，作为海南极具稀缺性的优质旅游资产，在自贸港建设推动下长期业绩增长确定性强。

丽江、太仓复游城项目稳步推进，有望贡献新增长点。

维持8月25日盈利预测，预计公司21-23年实现营业收入100.31/173.45/204.56亿元，同比增长42%/73%/18%；归母净利润-24.42/3.6/6.6亿元，同比增长-5%/115%/83%，维持“推荐”评级。

风险提示：全球疫情反复影响出行、项目推进不及预期、新项目地产销售不及预期、地缘政治不利影响。