招商证券-BOSS直聘-BZ.US-用户发展稳中向好，疫后复苏弹性可期-221130

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　　11月29日，BOSS直聘发布2022Q3财报，报告期内公司实现营业收入11.8亿元/同比下降2.7%；净利润2.1亿元/同比下降26.0%；经调整净利润3.8亿元/同比下降2.2%；预计Q4实现营业收入10.5-10.9亿元，同比下降3.8%-0%。随着六月底以来恢复新用户注册，公司用户端发展稳中向好，短期看好国内企业端招聘需求带动业绩恢复，长期看好白领、蓝领在线招聘渗透率持续提升，推动公司用户数量及付费率稳步增长，建议投资者积极关注。
　　营收利润小幅下滑，经营业绩符合预期。公司Q3实现营业收入11.8亿元/同比下降2.7%；净利润2.1亿元/同比下降26.0%；经调整净利润3.8亿元/同比下降2.2%，收入整体小幅下滑主要系Q3以来国内多地疫情反复影响企业招聘需求。分业务方面，22Q3面向企业客户的在线招聘服务收入为11.6亿元/同比下降2.7%,其他服务收入0.14亿元/同比下降3.4%，整体来看经营业绩表现符合预期。
　　用户端发展稳中向好，MAU同比21年增加12.5%。公司22Q3的MAU（平均月活用户）为3240万人/同比增加12.5%；付费企业客户总数为370万人/同比下降7.5%，自6月底公司恢复注册后用户端发展趋势向好，Q3平均月活用户数量增长迅速且创历史新高。
　　毛利率持续小幅下滑，研发及管理费用保持高投入。Q3公司销售成本2.01亿元/同比增长29.8%，毛利率83.0%/同比下降4.3pct，环比Q2小幅回落(Q2毛利率为84.3%)。2022Q3公司实现销售/研发/管理费用4.0/2.9/1.6亿元，同比变动-4.7%/38.7%/26.6%，主要系研发人员数量及员工薪酬支出增长；公司2022Q3销售/研发/管理费用率33.7%/24.6%/13.2%，同比变动-0.7pct/+7.4pct/+3.1pct，Q3期间公司研发及管理投入保持高增长，使得期间费用率有所提高。综合来看，公司归母净利润率为18.0%/-5.7pct，经调整净利率为31.9%/+0.1pct，盈利能力整体保持稳定。
　　投资建议：受疫情影响招聘国内节奏，公司预计Q4实现营业收入10.5-10.9亿元，同比下降3.8%-0%。随着六月底以来恢复新用户注册，公司用户端发展稳中向好，短期看好国内企业端招聘需求带动业绩恢复，长期看好白领、蓝领在线招聘渗透率持续提升，推动公司用户数量及付费率稳步增长。我们预计公司22-24年实现Non-GAAP归母净利润8.9/15.1/21.1亿元，同比增长30%/69%/40%，维持“强烈推荐”评级，建议投资者积极关注。
　　风险提示：疫情控制不达预期；宏观经济下滑风险；期间费用率上升。