长江证券-当前稳增长走到哪了-221129

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　　核心观点
　　1.当前经济景气度小幅下行：物流端，景气度波动中下降；生产供给端，高频地产链、汽零纺服链中间制造环节开工率小幅下降；月频数据表明企业主动去库，零售需求端和企业利润同比增速多呈现边际下滑趋势，基本面反转仍需看需求。
　　2.后续实现经济稳增长目标的看点：近一个季度地产、促消费相关政策加码，“保交楼”政策及汽车、家电相关刺激政策后续持续。
　　3.近期观点：（1）剩余流动性宽裕，政策预期逐步企稳，市场短期可更加积极。（2）风格上，临近岁末更均衡。（3）行业配置，新兴产业关注信创、半导体；传统产业关注地产、家电。
　　周度交流：财务角度判断当下行业的变动趋势及弹性
　　流动性+信用框架：（1）10月社融数据来看，信用端仍偏弱，M2同比增速小幅回落，剩余流动性维持环比不变。（2）在年底较弱经济状态下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。
　　市场风格：经济磨底期，稳增长方向和成长方向盈利预期收敛，高低估值裂口仍大，仍需围绕风格均衡来布局。
　　我们的总结：（1）流动性充裕，社融磨底，从估值状态、基本面预期来看，市场已接近底部区域，应积极布局参与。（2）风格上，经济磨底期，稳增长方向和成长方向盈利预期收敛，高低估值裂口仍大，仍需围绕风格均衡来布局。
　　本周讨论：本周结合近期发布的10月经济数据和高频开工数据，并结合相关的经济托底政策，分析当前的稳增长节奏，供投资者参考。
　　当前稳增长走到哪了：1）当前经济景气度小幅下行：物流端，景气度波动中下降；生产供给端，高频地产链、汽零纺服链中间制造环节开工率小幅下降；月频数据表明企业主动去库，零售需求端和企业利润同比增速多呈现边际下滑趋势，基本面反转仍需看需求。2）后续实现经济稳增长目标的看点：近一个季度地产、促消费相关政策加码，“保交楼”政策及汽车、家电相关刺激政策后续持续。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、近期地缘政治问题持续恶化。