招商证券（香港）-策略周报：监管层加大对房企融资支持力度-221128

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　　■央行宣布降准25个基点；提供2,000亿元人民币零成本资金用于保交楼
　　■六大行宣布向多家房企提供新增授信
　　■美联储会议纪要显示美联储官员支持放缓加息步伐
　　新看点：1）中国货币政策：11月25日，央行宣布将于12月5日起降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。此次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%。此次降准降低金融机构资金成本每年约56亿元人民币，共计释放长期资金约5,000亿元人民币。2）中国房地产政策：近期金融支持房地产融资政策频频落地。11月21日，央行和银保监会召开全国性商业银行信贷工作座谈会，研究部署金融支持稳经济大盘政策措施落实工作。座谈会指出，全国性商业银行要发挥“头雁”作用，主动靠前发力。座谈会上，央行副行长潘功胜介绍，央行将面向6家商业银行推出2,000亿元人民币“保交楼”贷款支持计划，为商业银行提供零成本资金，以鼓励其支持“保交楼”工作。11月23-24日，六大行宣布与多家房企达成战略合作，新增授信规模约数千亿元人民币，授信业务范围包括房地产开发贷款、个人住房按揭贷款、并购贷款等。此外，自11月8日银行间市场交易商协会宣布支持民企发债的“第二支箭”（民企债券融资支持工具）延期并扩容以来，多家房企宣布在该政策框架下发债并由中债信用增进公司提供全额担保增信，包括龙湖集团、美的置业和金辉集团等，此外还有数十家房企正在筹备发行。3）美联储货币政策：11月23日，11月FOMC会议纪要显示美联储官员支持尽快放缓加息步伐。会议纪要中提到，“绝大多数与会者认为很快适合放缓加息步伐”，因为放缓加息“将更好地让委员会评估其实现充分就业和稳定价格目标的进展”。然而，美联储官员也表示，“他们对实现委员会目标所需的联邦基金利率最终水平的评估略高于之前的预期”，这是因为“通胀迄今几乎没有显示出减弱的迹象”，以及“经济中的供需失衡持续存在”。
　　宏观经济数据：中国：1-10月全国规模以上工业企业利润同比下降3.0%（1-9月：同比下降2.3%）。美国：1）11月标普全球制造业PMI初值为47.6，低于预期（10月：50.4）。标普全球服务业PMI初值为46.1，低于预期（10月：47.8）。2）10月新屋销售63.2万套，高于预期（9月：58.8万套）。3）10月耐用品订单环比增长1.0%，好于预期（9月：环比0.3%）。扣除运输类耐用品订单/扣除飞机非国防资本耐用品环比上升0.5%/0.7%，同样好于预期（9月：环比-0.9%/-0.8%）。4）11月密歇根大学消费者信心指数终值为56.8，高于预期（11月初值：54.7；10月终值：59.9）。5）11月密歇根大学1年/5年期通胀预期终值为4.9%/3.0%，低于/符合预期（11月初值：5.1%/3.0%；10月终值：5.0%/2.9%）。
　　股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别下跌2.3%、3.2%和0.7%。MSCI中国指数：房地产（6.5%）和能源（5.3%）板块跑赢大市，可选消费（-7.9%）和医疗保健（-7.3%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为9.2倍/10.3倍/11.7倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/12.9倍/13.7倍）。中国在岸和离岸股票的整体风险回报平衡较为合理，但我们预计市场可能在短期内在底部震荡。对新闻（尤其是防疫政策）的（过度）反应可能导致市场出现强劲反弹或大幅回调。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。