国信证券-债海观潮，大势研判，收益率波动中上行-221127

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　　行情回顾：11月上半月资金面偏紧，同时二十大后发布防疫新二十条措施，债市快速下跌并引发赎回潮，各品种收益率回升至去年底今年初位置，信用利差大幅走阔。违约方面，11月新增2个房地产企业首次展期，全月总展期金额保持低位；
　　海外基本面：美国经济景气度继续收缩，劳动力市场出现降温迹象；美国通胀数据继续下行，通胀预期保持高位；欧元区滞涨风险增加，日本通胀继续上升；
　　国内基本面：10月疫情明显反弹，主要经济数据均出现回落。生产端来看，10月工业增加值回落1.3%至5%。需求端来看，10月主要行业投资增速均下行，社会消费品零售总额再度负增长；金融数据方面，10月融资增速均下行，票据融资增量再度转正，融资需求走弱。高频跟踪来看，11月防疫政策优化后国信高频宏观扩散指数有所回升，预计11月经济较10月有所好转；通胀方面，预计11月CPI和PPI继续走低，短期通胀无忧；
　　货币政策：国常会再提降准，11月MLF再次缩量续作。利率方面，政策利率继续持平；
　　热点追踪：防疫优化与经济增长——他山之石；
　　大势研判：收益率波动中上行。优化进程存在不确定性，短期经济依然偏弱势。优化方向确定性较强，经济预期向好