招商证券（香港）-策略周报：宏观数据不佳可能抑制市场反弹-221121

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　　■中国10月宏观数据不及预期
　　■美国通胀数据现降温迹象
　　■预计近期强劲反弹后市场将继续对消息面和宏观数据高度敏感
　　新看点：1）中美关系：11月14日，中国国家主席习近平与美国总统拜登在印尼举行的G20峰会前首次以国家元首身份举行面对面会晤。两国元首承诺保持高层官员沟通渠道，显示出改善双边关系的意愿。11月18日，在泰国举行的亚太经合组织（APEC）峰会期间，中国商务部部长王文涛会见美国贸易代表戴琪，这是2021年10月以来两国主要经贸官员的首次会晤。11月19日，中国气候变化事务特使解振华也确认，在正式双边会谈因台湾问题而搁置数月后，他与美国总统气候问题特使克里在埃及举行的《联合国气候变化框架公约》第二十七次缔约方大会（COP27）上进行了富有建设性的气候问题会谈。2）中国新冠疫情：11月18日，北京市朝阳区倡导市民非必要不离开本区域。11月20日，石家庄宣布将在21-25日在六区开展全员核酸，并要求居民非必要不外出。11月20-21日，广州增城区、天河区、黄浦区及白云区先后宣布强化全域管控，包括暂停堂食、停运地铁公交等，此外海珠区和荔湾区则延续强化管控。
　　宏观经济数据：中国：1）10月城镇调查失业率录得5.5%，符合预期（9月：5.5%）。2）10月规模以上工业增加值同比增长5.0%，不及预期（9月：6.3%）。3）10月社会消费品零售总额同比下跌0.5%，不及预期（9月：增长2.5%）；其中商品零售和餐饮收入分别同比增长0.5%和下跌8.1%（9月：增长3.0%和下跌1.7%）。4）10月城镇固定资产投资累计同比增长5.8%，不及预期（9月：5.9%）；其中基础设施、制造业和房地产开发投资累计同比分别为8.7%、9.7%和-8.8%（9月：8.6%、10.1%和-8.0%）。美国：1）10月PPI/核心PPI环比上升0.2%/0.0%，低于预期（9月：环比上升0.2%/0.2%）；PPI/核心PPI同比上升8.0%/6.7%，同样低于预期（9月：同比上涨8.4%/7.1%）。2）10月零售销售环比增长1.3%，超过预期（9月：0.0%）；零售销售（除汽车）/零售销售（除汽车和汽油）环比增长1.3%/0.9%，同样好于预期（9月：0.1%/0.6%）。3）10月工业产出环比下降0.1%，低于预期（9月：环比上升0.1%）；制造业产出环比增长0.1%，低于预期（9月：环比增长0.2%）；产能利用率为79.9%，低于预期（9月：80.1%）。4）10月新屋开工为142.5万套，高于预期（9月：148.8万套)。5）10月营建许可为152.6万套，高于预期（9月：156.4万套）。6）10月成屋销售为443万套，与预期相符（9月：471万套）。
　　股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别上涨3.8%、4.0%和0.3%。MSCI中国指数：通信服务（10.6%）和房地产（6.2%）板块跑赢大市，能源（-2.7%）和原材料（-1.5%）板块则表现不佳。中国在岸和离岸股票的整体风险回报平衡具吸引力。近期强劲反弹主要反映了市场对政策基调和估值的预期。市场将继续对消息面高度敏感，并可能在短期内保持；但负面消息或宏观数据可能再次引发回调。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。