招商证券-腾讯控股-0700.HK-业绩韧性显现，经调整净利润略超市场预期-221120

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　　2022年11月16日，腾讯控股发布2022年三季度业绩。公司2022Q3营收1401亿元，同比下降2%；经营盈利516亿元，同比下降3%；调整后净利润323亿元，同比增长2%，超市场预期302亿元。
　　网络游戏业务：国内游戏有望走出阴霾，海外游戏业务竞争力持续加强。国际市场游戏收入增长3%至人民币117亿元，或以固定汇率计算增长达1%。本土市场游戏收入下降7%至人民币312亿元。2021年9月起未成年人保护措施生效，对《王者荣耀》及《和平精英》收入减产生负面影响，而新游《英雄联盟手游》、《重返帝国》及《英雄联盟电竞经理》等贡献收入增量。2022年9月，公司PC端游戏及手游成年用户日活跃账户总数同比双位数增长；PC端及手游成年用户总使用时长同比单位数增长。国内游戏业务有望逐渐走出阴霾。
　　社交网络业务：增值服务业务环比改善，社交网络付费用户数量下滑。社2022Q3公司增值服务业务收入为人民币727亿元，同比下降3%，环比增长1.5%，环比提升6.25%。占收入总额的52%。总体来看，公司收费增值服务付费会员数同比下降3%至2.29亿。由于内容排播延后，腾讯视频付费会员数小幅降至1.2亿，但得益于会员价格调整的积极举措，ARPU值有所提升。
　　网络广告业务：行业需求改善，社交广告稳健，媒体广告承压。2022Q3公司网络广告业务收入同比下降5%至人民币215亿元，环比提升15.0%，占收入总额15%，降幅环比收窄。这主要是由于游戏、电子商务及快消品行业的需求改善，以及2021年以来的若干行业利空因素逐渐消退。
　　金融科技及企业服务：线下支付回暖，云服务同比下滑，缩减亏损。2022Q3公司金融科技及企业服务的收入增长4%至448亿元，环比增加6.25%，占收入总额32%。受益于在线及线下商业支付活动的恢复，金融科技服务收入同比增速较上季有所提升。
　　维持“强烈推荐”投资评级。2022年公司业务战略偏向聚焦核心业务，并且在降本增效的经营方针下成本及费用上有进一步改善的空间。我们预期2022-2024年营收有望达到5553.29、6211.08、7189.88亿元，净利润1084.30、1593.90、1914.24亿元，对应PE分别为25.43、17.30、14.41。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：互联网行业监管风险、游戏行业市场竞争加剧风险、宏观经济不振风险、云计算行业竞争风险等。