中信证券-海外中资股定期报告：全球Top 20基金如何配置中国（2022Q3）-221120

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　　截至11月中下旬，海外基金公司三季度持仓数据基本披露完毕。根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，22Q3海外主要基金对中国股票重仓持股环比下滑20.3%至2960亿美元。海外主要基金三季度普遍减持中资股各板块，仅社服、医疗器械（迈瑞医疗）板块获增配；而其余板块中，尤其成长性的科技、医药、可选消费以及受地产拖累的大金融板块均遭大幅减配。另外，个股层面上，剔除股价影响，互联网龙头企业如美团、阿里、腾讯等普遍获机构增持。头部公司中携程、理想等标的亦获较大幅度的实际增配。
　　▍ 22Q3海外主要基金对中国股票持仓环比下滑20.3%。根据我们对持有中国股票规模20大基金公司的前20大重仓股的统计分析，22Q3样本基金公司对中国股票前20大重仓持股规模合计约2960亿美元，环比22Q2下滑20.3%。从股票持仓的市场分布来看，三季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重仓持仓金额分别达到639.4/1942.7/375.8亿美元，环比分别下降152.1/562.7/38.3亿美元。三季度国内地产风险仍存（停贷事件）、消费不振，叠加疫情再度散发使得投资者对基本面产生担忧；海外地缘政治风险（所谓“台湾政策法”签署担忧）再起，叠加美联储货币紧缩预期，持续压制海外中资股投资者情绪。Q3美股及A股市场的重仓持股金额环比分别提高0.3/1.5PCTs至21.6%/12.7%，而港股重仓持股占比下滑1.8PCTs至65.6%。从头部管理人角度看，三季度BlackRock/Vanguard /JPMorgan Chase/Invesco/Capital Group对中国股票持仓规模分别约556.7/354.7 /222.8/215.2/181.7亿美元，继续占据前五，前五大头部管理人持仓金额环比下降19.7%/11.3%/25.7%/15.5%/24.0%。
　　▍中资社服、医疗器械板块获海外基金增持。从一级行业层面上，三季度多重风险仍持续冲击港股市场情绪，除工业外其他板块重仓持股金额普遍下滑。尤其成长性板块受投资者风险偏好承压影响更大，如信息技术、医疗保健、通信服务（主要是传媒）、可选消费板块重仓持股金额分别下滑56.4%/30.2%/19.2%/18.8%至45.0/172.4/689.7/1133.0亿美元。另外，地产停贷事件也再度拖累整个大金融板块重仓持股市值的下降，地产、金融板块重仓持股金额分别环比下滑29.5%/21.4%至30.7/496.5亿美元。三季度仅工业板块重仓持股金额实现环比小幅正增长（+1.6%）。另外，细分行业来看，消费者服务、医疗保健设备与服务（迈瑞医疗）板块亦获海外基金增持，重仓持股金额分别提升10.5%/24.7%至158.9/24.6亿美元。
　　▍个股层面，剔除股价因素后，互联网龙头普遍获海外基金较大幅度实际增配。三季度疫情管控制度精细化预期较强，带动海外基金增配社服板块，携程、中国中免重仓持股金额分别环比提升37.7%和2.4%。另外，互联网龙头配置分化，拼多多、网易（美股）、百度（H）获海外基金增配，重仓持股金额分别上升1.9%/8.4%/2.4%；而腾讯、阿里（H）、美团则遭减持。我们剔除股价表现的影响后探究海外基金增持较多的个股。互联网龙头企业获海外基金较大幅度实际增配，美团、阿里巴巴-SW、腾讯控股、京东集团-SW、网易、百度集团-SW实际增配金额分别约21.9/21.3/15.9/15.0/8.1/7.5亿美元。
　　▍ A股标的中消费继续占据主导，迈瑞医疗、海天味业增配明显。三季度A股重仓TOP的公司中消费公司依然占据主导，在前十中占据6家，主要集中于白酒和家电板块，6家公司合计重仓持股金额达到186.3亿美元。其中，海天味业、迈瑞医疗、中国中免获增持，持仓金额分别环比上升123.9%/26.4%/2.4%至9.8/22.0/15.4亿美元，海天味业重回投资者视野。而美的集团、药明康德则遭减配，重仓持股金额分别环比下滑13.7/4.8亿美元。
　　▍风险因素：全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系恶化；外资持续流出。