东亚前海证券-非银行业周报：重申非银板块配置价值-221120

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　　行情回顾
　　本周（11.14-11.20）证券、保险和多元金融板块涨跌幅分别为+1.6%、+4.1%、+1.9%。上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为+0.36%、-0.37%、-0.65%，沪深300上涨0.35%。证券、保险、多元金融板块相对沪深300的超额收益分别为+1.2%、+3.6%和+1.6%。2022年年初至今，证券、保险和多元金融板块分别下跌26.6%、15.1%、20.8%。
　　核心观点
　　证券：券商板块行情有望在经济复苏及权益市场回暖的背景下启动。从宏观层面看，防疫政策优化，市场情绪改善，未来经济预期向好拐点重构。美国10月CPI低于市场预期，外围加息预期边际缓和。从政策端看，全面注册制落地在即，资本市场改革稳步推进；个人养老金正式落地，为市场带来长期资金，市场流动性和活跃度有望提升。从业绩层面来看，三季度券商除自营业务外，业绩均实现环比改善，投行业务实现同比增长，四季度券商业绩有望在低基数背景下进一步改善。目前，券商板块仍处于历史低位。建议关注业绩具有韧性的龙头券商或具有长期成长逻辑的特色券商。
　　保险：负债端：上市险企10月保费数据公布，寿险1-10月累计原保费增速排序如下：太保寿险（+5.7%）＞人保寿险（+2.6%）＞新华保险（+1.1%）＞中国人寿（-0.1%）＞平安寿险（-2.6%）。10月累计保费增速环比普遍下降，各险企寿险保费收入仍呈现分化状态，推测是由于各险企年底冲刺或准备开门红节奏不同，策略差异所致。各险企2023年“开门红”陆续开启。在银行存款利率调降、权益市场行情低迷、理财刚兑打破等背景下，居民对长期储蓄类产品的需求明显提升，险企开门红主打“快返年金/两全+万能”和增额终身寿等产品有效契合了投资者的资产配置需求，预计将拉动保险公司业绩提升并改善NBV水平。
　　资产端：地产金融16条政策出台，险企投资端信用风险有望缓解。长端利率及权益市场的回暖，有望改善险企投资收益。
　　流动性：本周央行实现逆回购净投放3680亿元。
　　MLF：本周央行MLF净回笼1500亿元。
　　投资建议
　　建议关注：长期逻辑清晰，大财富管理业务具备优势的东方证券;区域特色鲜明，投行业务具有差异化优势的国元证券。相关标的：行业整体业绩承压时依然拥有较好业绩表现，稀缺性及独特性凸显的东方财富；资管业务较为强势的广发证券；发力银保渠道，个险渠道改革稳步推进，三季度NBV同比由负转正的中国太保；人力逐步趋稳，各业务指标下降幅度远低于同业的中国人寿。
　　风险提示
　　新冠疫情恶化、中国经济压力增大、长期利率下行超预期。