招商证券（香港）-美国10月零售销售展现韧性-221117

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　　■ 10月美国零售销售超出市场预期
　　■汽车、汽油、餐饮以及家具和建筑材料开支录得强劲增长
　　■美联储可能放缓加息步伐，但强调维持利率在较高水平更久的时间
　　10月零售销售数据超出市场预期。11月16日，美国普查局公布的数据显示，美国10月零售销售环比增长1.3%，超过预期（市场一致预期：1.0%；9月：0.0%）。这是自2022年2月以来最高单月环比增幅。10月零售销售（除汽车）/零售销售（除汽车和汽油）环比增长1.3%/0.9%，同样好于预期（市场一致预期：0.5%/0.2%；9月：0.1%/0.6%）。
　　零售开支增加主要由汽车、汽油、食品饮料以及家具和建筑材料等推动。1）受供应链瓶颈缓解带动，10月汽车及零部件经销商销售环比增长1.3%（9月：-0.3%）。受汽油价格上涨推动，加油站销售环比上升4.1%（9月：-3.7%）。此前11月10日公布的10月CPI数据显示，10月汽油价格环比上涨4.0%（9月：-4.9%）。2）除汽车和汽油外，10月零售销售环比增长0.9%。餐饮服务场所开支录得环比1.6%的强劲增速（9月：0.9%），反映消费者支出从商品转向服务的趋势不变。此外，消费者在食品和饮料店、无店铺零售商、家具及家用装饰商店、建筑材料、园艺设备和用品经销商以及保健和个人护理商店的支出也有所增加，10月分别环比增长1.4%、1.2%、1.1%、1.1%和0.5%（9月：0.7%、0.6%、-0.9%、-0.2%和0.8%）。家具和建筑材料支出的增加可能与飓风伊恩造成的破坏有关。3）10月消费者减少了在电子和家用电器商店（-0.3%）、体育用品、业余爱好、乐器及书店（-0.3%）和百货商店（-0.2%）的支出，反映实际可支配收入下降而导致的部分可选消费开支下跌。此外，服装及服装配饰商店销售在10月环比持平（9月：1.0%）。
　　我们的观点。零售销售数据显示，尽管通胀上升以及金融条件趋紧，但美国消费支出仍保持韧性，这得益于强劲的劳动力市场、疫情期间积累的家庭储蓄以及强劲的家庭部门资产负债表。此外，消费者可能在假日购物季来临前提前消费，从而提振了10月数据。展望未来，我们预计美国个人消费支出将在四季度小幅增长，但增速将低于三季度。由于劳动力市场趋紧且消费支出保持韧性，尽管10月CPI和PPI数据显示通胀压力有缓解的迹象，我们预计美联储仍将继续收紧货币政策，但可能放缓加息步伐。我们预计美联储将在即将到来的12月会议上将联邦基金利率目标区间上调50个基点，但FOMC官员可能会通过更新的预测（即经济预测摘要，包括点阵图）来反映他们预期的最终利率水平将高于之前给出的预测，此外美联储官员可能会暗示，央行将维持利率在较高水平更久的时间。