长江证券-四季度市场的主要特征-221115

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　　核心观点
　　1.年底至次年年初行情与年报业绩相关性较弱，政策+主题投资是这一期间重要投资主线。
　　2.绝对收益角度看，历年12月市场表现较好，并存在一定特征：若当年经济偏弱，稳增长或成12月线索。日历效应角度看，12月更重仓位，次年1月更重行业轮动。
　　3.近期观点：（1）剩余流动性宽裕，政策预期逐步企稳，市场短期可更加积极。（2）风格上，临近岁末更均衡。（3）行业配置，新兴产业关注信创、半导体；传统产业关注地产、家电。
　　周度交流：四季度市场的主要特征
　　流动性+信用框架：（1）10月社融数据来看，信用端仍偏弱，M2同比增速小幅回落，剩余流动性维持环比不变。（2）在年底较弱经济状态下，金融市场流动性预期依然不会发生变化。
　　市场风格：经济磨底期，稳增长方向和成长方向盈利预期收敛，高低估值裂口仍大，仍需围绕风格均衡来布局。
　　我们的总结：（1）流动性充裕，社融磨底，从估值状态、基本面预期来看，市场已接近底部区域，应积极布局参与。（2）风格上，经济磨底期，稳增长方向和成长方向盈利预期收敛，高低估值裂口仍大，仍需围绕风格均衡来布局。
　　本周讨论：我们结合不同年份的宏观环境及投资主线，总结了2010年至今的历次年底至次年年初行情的市场风格、行业表现及主要逻辑。
　　四季度市场的主要特征：1）历年11月至次年1月的行情与年报业绩相关性较弱，政策+主题投资往往是历年11-次年1月的重要投资主线。市场风格角度看，宏观景气度上行状态下，大盘价值往往表现较好，并且容易贯穿年底至次年年初行情；2）绝对收益角度看，历年12月市场表现较好，金融地产或是主要推动力。日历效应角度看，12月需更重仓位，次年1月注意行业轮动；3）市场效应和市场风格角度看，反转效应向动量效应转换，小盘风格向大盘风格转换。市场效应方面，11月反转效应明显+12月动量反转效应均衡，意味着市场容易在11月开始阶段性底部反转，并在12月迎来市场涨幅高峰。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、近期地缘政治问题持续恶化。