中信证券-一周宏观专题述评（第五十一期）：疫情防控政策优化，经济增长预期改善-221113

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　　10月开始，国内疫情散点多发，北京、广州、天津、郑州等重点城市疫情形势更趋严峻。本周公布了出口、社融和通胀数据，均反映出10月经济受到疫情的影响运行偏弱，高频数据显示11月上旬经济也延续这一趋势。11月11日国务院应对新冠疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》提出更加科学精准的优化当前疫情管控政策，随着防控更加精准，市场对经济运行的预期也有所改善。我们预计12月的政治局会议和中央经济工作会也将持续在稳增长方面发力，出台更多政策保障今年经济平稳收官及明年的有序运行。民企债券融资支持政策本周先行加码，稳定市场信心，各地地产政策也还在边际放松。总体看，我们预计年内政策端将保持积极态度。海外方面，美国10月CPI增速回落程度全面好于市场预期，当前通胀拐点已现，联储加息或将进入第二阶段，美股或将迎来阶段性反弹，人民币汇率外部压力或将有所减弱。内外政策环境纷纷出现改善，我们预计由政策驱动的全面修复行情将稳步展开。
　　▍疫情防控优化，进一步减少对经济的影响。10月开始，国内疫情散点多发，北京、广州、天津、郑州等重点城市疫情形势更趋严峻。截至2022年11月11日，全国现有累计确诊病例数为10919例，已经高于前一轮（7-8月）确诊的高峰数量。11月11日国务院应对新冠疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》提出更加科学精准的优化当前疫情管控政策，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。疫情优化防控的二十条举措，有助于统筹做好疫情防控和稳增长工作，因此市场对经济企稳修复的预期进一步增强。此次基于病毒的变异特点动态调整具体防控方法，包括隔离天数、次密接管控要求、风险区、入境相关等多方面都做了优化调整，最大限度减少了疫情对经济社会的影响。疫情优化防控二十条显著改善了市场此前对经济活动状态的预期。我们预计12月的政治局会议和中央经济工作会也将持续在稳增长方面发力，出台更多政策保障今年经济平稳收官及明年的有序运行。
　　▍本周公布了出口、社融和通胀数据，均反映出10月经济运行偏弱，高频数据显示当前经济延续这一趋势。10月出口增速-0.3%，较上月回落6个百分点，原因除国内疫情扰动外，主要还是海外需求偏弱叠加海外补库阶段性完成。10月信贷和社融数据低于预期，主要是居民贷款的拖累，我们判断是因为基数偏高和提前还贷，企业贷款相对比较平稳。10月猪肉价格强势上涨，但我国CPI同比读数仍回落至2.1%（前值为2.8%）。局部疫情扰动、短期经济和就业压力等因素制约了核心CPI的修复速度，核心CPI的同比读数仍在0.6%的低位徘徊。高频数据方面，本周生产端和需求端数据均有所回落，延续了弱势运行的趋势。
　　▍民企债券融资支持政策加码，地产市场信心边际企稳。11月8日，中国银行间市场交易商协会决定推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），为包括房企在内的各类民企提供发债融资支持，交易商协会预期可支持约2500亿元的民企债券融资。“第二支箭”升级后，较前期支持规模更大、费率更低、反担保比例更加宽松，且探索创新采取先授信、后分期发行的储架式注册发行模式，我们预计可对民营房企起到较好纾困作用。11月以来，百城土地成交指标有所改善，杭州、北京通州等地进一步推进需求侧放松，地产市场信心正边际企稳。
　　▍美国10月CPI增速回落程度全面好于市场预期。从影响美国CPI的分项贡献看，住宅项是10月CPI的最主要贡献项，二手车和健康保险是主要拖累项，后两者可能是本次CPI数据回落超预期的主要原因。当前通胀拐点已现，联储加息或将进入第二阶段，我们预计12月加息50bps概率较大，美股或将迎来阶段性反弹。同时，美元拐点已现，人民币汇率外部压力或将有所减弱，黄金或迎来配置机会。