渤海证券-A股市场投资策略周报：地产融资环境获改善，市场题材轮动较快-221110

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　　投资要点：
　　市场回顾，近五个交易日（11月4日-11月10日），重要指数出现分化；其中，科创50和创业板指出现调整，分别收跌2.39%和0.80%，上证综指收涨1.28%；风格层面分化不大，中证500收涨1.55%，沪深300收涨1.04%。成交量方面有所缩量，两市统计区间内成交4.54万亿元，环比减少1649亿元；其中，北上资金呈小规模流入态势，统计区间内净流入7.26亿元。行业方面，申万一级行业涨跌参半，其中，传媒、房地产、钢铁等行业涨幅居前；而电力设备、国防军工、电子等行业跌幅居前。
　　数据方面，10月出口同比由正转负，回落6个百分点至-0.3%，主要由外需拖累。进口方面，10月进口同比转负，为2020年来的最低值，与国内疫情扰动生产、以及高技术领域进口受限有关。从国别来看，美国对中国出口的拖累继续加深，根据鲍威尔在11月FOMC上对加息时长的鹰派表态，预计美国需求重新升温至少到2023年下半年，意味着我国对美国的出口大概率继续下行至2023年年中以后。10月欧盟对我国出口的拉动率两年来首度转负，或更多需要从欧洲需求端降温来解释。东盟仍是我国出口的第一拉动力量。展望来看，在海外需求回落的拖累下，出口或承压至2023年年中左右；进口方面，目前内需修复偏慢，叠加高基数影响，预计11月的进口同比增速仍然较低。
　　物价方面，10月CPI同比回落0.7个百分点至2.1%，低于预期，主要受节后消费需求回落、去年同期基数走高等因素影响。结构上看，CPI数据呈现“食品涨、能源降、核心通胀稳”的特征。与此同时，PPI在较高的基数下，同比增速由正转负，回落2.25个百分点至-1.3%。展望而言，CPI方面，年内猪肉价格仍将主导新涨价因素，2022年全年CPI同比可能在2.0%左右；PPI方面，由于翘尾因素转负、以及内需偏弱对新涨价因素的贡献有限，11-12月的PPI大概率仍处于0线以下，2022年全年PPI同比可能在4.2%附近。
　　政策方面，11月8日，中国银行间交易商协会发布消息，将通过民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约2500亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。目前，交易商协会已组织中债增进公司开展部分民营房企债券融资增信工作。在当前外需进一步走弱背景下，内需稳增长的实现还需避免地产行业的“硬着陆”风险；“第二支箭”的延期并扩容有助于改善地产行业的融资环境，缓解民营房企的现金流压力，并降低其违约风险。
　　策略方面，伴随疫情新增感染者的再度走高，A股短期也正步入到调整阶段，连涨后的缩量调整仍属正常，不过题材轮动相对较快，并不利于情绪的保持，行情未来还需更有持续性的题材带动才能实现更多突破。就中长期而言，我们依然强调A股现阶段的配置价值，市场整体仍处估值底部，仍是进行长期布局的良好时机。行业配置方面，目前超7成行业估值处于近五年50%分位数以下，估值端提供了较大的安全边际；叠加业绩端进入业绩真空期，预计主题性机会将会维持一定热度。结合三季报和偏股型基金的持仓变动，可关注其中三季报业绩呈现边际改善，且偏股型基金在三季度有所增持的板块；主题性机会方面可关注军工、旅游餐饮、航运等板块。
　　风险提示：海外市场波动风险，政策推进不及预期，疫情发展超预期。