中信证券-“固收+”基金组合跟踪2022年11月：权益市场分化调整，稳健型组合回撤较大-221108

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　　2022年10月权益市场分化调整，债券市场呈现牛市，二级债基、偏债混合型基金年初至今多数产品收益率为负。稳健型、平衡型“固收+”基金组合10月收益率分别为-0.52%、-0.72%。由于持仓基金重仓股偏向大盘龙头股，稳健型“固收+”基金组合在10月收益率大幅跑输参考组合，且最大回撤亦相对较大。
　　▍市场概况：权益市场分化调整，债券市场呈现牛市。10月权益市场持续调整，指数表现显著分化。上证指数当月下跌4.33%，全年跌幅达20.5%。沪深300指数10月跌幅达7.78%，中证500指数、科创50指数分别上涨1.63%、7.55%。债券市场在10月呈现牛市，10年期国开活跃券收益率持续下行，各期限国债到期收益率亦有不同程度下行。中债新综合指数全月上涨0.57%，中债国债总指数全月上涨0.92%。
　　▍二级债基、偏债混合型基金年初至今多数产品收益率为负。受权益市场持续调整影响，10月混合债券型二级基金、偏债混合型基金多数产品月收益率为负，中位数收益率分别为-0.51%、-0.8%。回顾2022年以来的收益率表现，混合债券型二级基金、偏债混合型基金收益率中位数分别为-3.25%、-3.61%，正收益产品占比分别19.38%、8.9%。年初至今最大回撤中位数分别为5.21%、5.35%，且分别有78.55%、87.76%的基金区间最大回撤大于3%。
　　▍稳健型基金组合10月回撤较大，年初至今仍获得正收益。稳健型、平衡型“固收+”基金组合10月收益率分别为-0.52%、-0.72%。由于持仓基金重仓股偏向大盘龙头股，稳健型“固收+”基金组合在10月收益率大幅跑输参考组合，且最大回撤亦相对较大。稳健型“固收+”基金组合年初至今仍取得正收益，最大回撤为2%，相对小于参考组合。平衡型“固收+”基金组合年初至今收益率为-3.21%，跑输两个参考组合，但跑赢混合债券型二级基金指数。
　　▍稳健型、平衡型基金组合成立以来年化收益率分别为3.95%、3.34%。从两个基金组合自2020年9月末运行至2022年10月31日的表现看，年化收益率分别为3.95%、3.34%，最大回撤分别为2%、5.09%，Sharp比率分别为1.33、0.55，成立以来业绩均战胜固定股债配比组合，回撤与风险调整后收益整体符合“固收+”基金组合的构建目标。
　　▍稳健型“固收+”基金组合新调入浦银安盛双债增强、中欧琪和，组合最新成分：鹏华丰利、浦银安盛双债增强、大成景尚、安信新趋势、富国天盈、易方达裕如、中银稳健添利、中欧瑾通、中欧琪和、安信新目标。
　　▍平衡型“固收+”基金组合新调入广发聚宝、国泰融丰外延增长，组合最新成分：华泰柏瑞鼎利、国富新机遇、交银荣鑫、易方达稳健收益、中银裕利、南方安康、招商瑞庆、华安安康、广发聚宝、南方安泰、天弘安康颐养、国富恒瑞、招商安本增利、工银瑞信产业债、国泰融丰外延增长。
　　▍风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险；4）基金组合使用定量方法进行筛选，实际策略未经调研验证，存在基金策略定位偏差的风险。