招商证券（香港）-策略周报：美联储表示加息步伐放缓但峰值水平更高-221107

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　　美联储表示加息步伐放缓但峰值水平更高
　　■鲍威尔表示最终利率水平可能高于市场此前预期
　　■美国劳动力市场仍然强劲但数据显示有降温迹象
　　■英国央行表示基准利率的最终水平可能低于市场预期
　　新看点：1）美联储会议：11月2日，美联储联邦公开市场委员会会议决定将联邦基金利率目标区间再次上调75个基点至3.75-4.0%，符合市场预期。这是美联储连续第四次加息75个基点。在新闻发布会上，主席鲍威尔暗示可能会在即将召开的12月会议上加息50个基点，他表示，“（放缓加息步伐的）时间即将到来，最快可能是下次会议，或者再下一次会议。”不过，他强调目前关注的焦点应该是最终利率水平。“何时放缓加息步伐这个问题的重要性现在远不如利率要加到多高以及保持限制性货币政策需要持续多久重要”。他还表示，“上次会议之后公布的数据表明，最终利率水平将高于此前预期”。2）英国央行会议：11月3日，英国央行宣布将基准利率上调75个基点至3%。这是自1989年以来加息幅度最大的一次，也是连续第八次加息。货币政策委员会的最新预测显示英国经济前景非常具有挑战性，预计将陷入持续时间较长的衰退，消费者物价通胀将在短期内保持在10%以上的高位。然而，英国央行表示，“可能需要进一步提高基准利率，以使得通胀可持续地回到目标水平，但峰值水平会低于金融市场预计的水平”。
　　宏观经济数据：中国：1）10月财新制造业PMI录得49.2，高于市场预期（9月：48.1）；财新服务业PMI为48.4，不及市场预期（9月：49.3）。2）10月出口（以美元计）同比下跌0.3%，不及预期（9月：增长5.7%）；进口（以美元计）同比增长下跌0.7%，不及预期（9月：增长0.3%）；贸易顺差录得851.5亿美元，低于预期（9月：847.4亿美元）。美国：1）10月ISM制造业PMI为50.2，好于预期（9月：50.9）；ISM服务业PMI为54.4，不及预期（9月：56.7）。2）9月JOLTs的职位空缺为1,071.7万个，高于预期（8月：1,028万个）。3）9月营建支出环比上升0.2%，好于预期（8月：环比-0.6%）。4）9月贸易帐为-733亿美元，逆差高于预期（8月：-657亿美元）。5）9月工厂订单/扣除运输类工厂订单环比上升0.3%/下降0.1%，符合/不及预期（8月：环比上升0.2%/0.1%）。6）10月新增非农就业人口26.1万个，超过预期（9月：31.5万）；失业率为3.7%，高于预期（9月：3.5%）；劳动参与率为62.2%，低于预期（9月：62.3%）；平均时薪环比增长0.4%/同比增长4.7%，高于/符合预期（9月：环比增长0.3%/同比增长5.0%）。
　　股市概况：过去一周恒生、MSCI中国和沪深300指数分别上涨8.7%、11.0%和6.4%。MSCI中国指数：通信服务（17.6%）和可选消费（17.0%）板块跑赢大市，公用事业（0.7%）和能源（0.9%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为8.4倍/9.6倍/11.6倍前瞻市盈率（过去三年的中值：10.9倍/13.0倍/13.9倍）。我们对年内行情持中性至审慎看法；对明年上半年更加乐观、股市有望进入反转行情。主要风险：1）美联储加息和美股市场回调；2）宏观数据不及预期；3）新冠疫情进一步恶化；4）黑天鹅事件。