太平洋证券-联想集团-0992.HK-整体收入受到汇率影响，费用下降支撑业绩增长-221106

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　　公司发布2022/2023年财年中报，实现营业收入340.45亿美元，同比减少2.16%；归母净利润10.57亿美元，同比增长8.06%。
　　盈利能力进一步提升，研发高投入。上半年收入略降主要受到汇率影响，若撇除这一因素，则收入增长4%。成本管理获得改善，其他经营费用项目合共下跌8%。2022/2023财年上半年公司毛利率16.88%，同比提升0.13pct；净利率3.21%，同比提升0.21pct，盈利能力进一步增强。在整体收入略微下降的情况下，公司研发费用同比增长13%，以推动各增长引擎、支持业务转型及ESG举措，将增强公司应对日益加剧的需求变动及灵活满足客户对科技硬件以外的需求的能力。
　　个人业务表现超过行业。公司三项业务中：
　　智能设备业务收入及经营溢利同比分别减少7%、8%。整体市场充满挑战，行业盈利能力面临压力，集团智能设备业务仍然能保持领先的盈利能力，经营溢利率基本稳定在7.5%。二季度智能设备业务集团巩固了市场领导地位，进一步拉大与竞争对手间的市场份额，且在五大区域市场中的四个其个人电脑领域占据最大份额。在智能设备业务集团是个人商用电脑领域的领导者，占据市场26%的份额。得益于游戏以及在智能合作、工作站及配件领域的相对优势，高端分部的收入同比上升6%，在场景解决方案的支持下，智能设备业务集团来自智能合作的收入同比增长50%。
　　基础设施方案业务收入同比增长24%至47亿美元的历史新高，经营溢利增加6400万美元至4700万美元，这一项业务集团为全球增长最快的基础设施解决方案供应商之一。
　　方案服务业务收入及经营溢利分别同比增长25%及27%至32亿美元及6.97亿美元，经营溢利率达21.9%，较去年同期增长0.4pct，拉动公司整体收入及盈利提升。且集团与亚太区领先服务供应商PCCWSolutions建立新的战略合作伙伴关系，新成立的Lenovo PCCWSolutions于2022年8月开始运营。
　　投资建议：软件与服务业务的占比持续提高，公司业绩的抗周期性已经开始体现，在研发投入的提升下，公司的整体盈利水平维持着良好的态势。我们预计2022-2023年公司的EPS分别为0.15、0.16美元，维持“买入”评级。
　　风险提示：PC市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期。