招商银行-钢铁行业深度研究之基本篇：供需结构调整，迈入高质量发展新篇章-221027

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　　■钢铁是全球重要的工业品，冶炼技术以长流程为主，不同冶炼技术的成本因原材料的差异有所不同。根据化学性能的不同，可将钢铁分为非合金钢、低合金钢、合金钢三大类。而根据制钢流程，可以将钢铁分为生铁、粗钢和钢材三大类。当前全球钢铁冶炼工艺主要分为长流程和短流程两大类，其中高炉-转炉是主要的长流程冶炼工艺，也是我国主要的冶炼工艺。炼钢成本与钢材价格趋势一致，是影响钢材价格的重要因素。原材料是炼钢成本的决定性因素，以铁矿石和焦煤作为原材料的长流程冶炼相较于以废钢为原材料的短流程来说具有较为明显的成本优势。
　　■我国主导全球钢铁需求及供给，建筑业与和制造业驱动国内用钢需求变化，行业政策驱动国内钢铁供给变化。从需求端来看，我国是全球最大的钢铁消费国，占全球消费的五成左右。建筑业和制造业是国内用钢消费的两大支柱，其中房地产、基建和机械是驱动钢铁消费的三大行业。从国内生产来看，我国是全球最大的钢铁生产国家，占全球总产量的一半左右。产能集中在东部沿海和中部地区，其中河北、江苏、辽宁和山东是我国钢铁生产的主产区。政策调控是影响国内钢铁产量变化的主导因素。经历“去产能”、“产能置换”后，政策管控进阶至“产能产量双控”阶段，产量增速进入负区间。从结构来看，“双碳”目标下，电炉炼钢的占比将进一步提升。进出口方面，我国是全球最大的钢铁出口国，同时也是全球最大的进口国之一。2021年外需增长下净出口增速自2016年后首度转正，未来出口管控政策升级，净出口增速或再度转负。
　　■经济发展和行业政策驱动钢铁行业周期变化，疫情扰动叠加政策管控导致近期钢铁价格先升后降。以钢材价格为基，将2013-2021年近十年划分为两个周期共四个阶段，分别为2013-2015年“去产能期”、2016-2018年“产能置换期”、2019-2020年“产量爬坡期”和2021年“高质量发展期”，驱动周期变化的因素分别为经济发展和行业政策。2022年上半年，需求端受到房地产政策管控、疫情多发散发及出口退税的影响有所下滑，供给端则受制于压减粗钢产量政策的要求。4月份之后，疫情多发导致需求端的降幅明显高于供给端，价格随之出现阶段性变化，即1-4月价格上涨，4-6月供过于求下价格下降。
　　■ “十四五”期间行业延续高质量发展，供需格局改善为价格向上提供支撑力。“十四五”期间，行业供需双弱的格局仍将延续。需求端经济发展回归“新常态”，总需求将保持在9.8亿吨左右；供给端严控产能压减产量仍然是主要目标，供给量将逐年稳定下滑。整体来看，虽供需延续双弱趋势，但行业迈入高质量发展阶段，供需格局将较往年有所改变，2022-2025年行业供给-需求缺口较2021年有所收窄，为钢铁价格提供向上的支撑力。
　　■风险分析。风险方面，需关注下游需求不及预期、产能产量双控不及预期的风险、钢材价格大幅下跌的风险以及原材料价格快速上涨的风险。（本段有删减，招商银行各部如需报告原文，请参照文末联系方式联系研究院）