国泰君安-招商银行-3968.HK-2022年盈利增速预计仍较好，“买入”-220325

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公司2021年股东净利润达119,922百万元人民币，同比增长23.2%，符合市场一致预期。

2021年，净利息收入达2,039亿元人民币，同比增长10.2%。

非利息收入同比增长21.1%至1,275亿元人民币。

截至2021年末，公司不良贷款率为0.91%，较2020年末下降0.16个百分点。

2021年，公司减值损失同比增长2.0%。

不良贷款拨备覆盖率比2020年末攀升46.19个百分点至483.87%。

2021年零售金融业务及批发金融业务均录得较好增长。

2021年，公司零售金融业务税前利润达769.49亿元人民币，同比增长21.07%；公司实现批发金融业务税前利润613.54亿元人民币，同比增长20.85%。

2022年，我们预计公司的生息资产仍将相对较好增长，且净息差将维持相对平稳。

我们预计公司的净手续费及佣金收入仍将录得相对较好增长。

我们预计公司的资产质量将维持相对平稳，且有所改善，且公司的减值损失将以相对较低的速度增长。

我们预计2022/2023/2024财年的每股盈利分别为5.253元人民币、6.044元人民币和6.913元人民币，分别同比上涨13.9%、15.1%和14.4%。

我们维持对公司的“买入”投资评级。

我们上调公司目标价至83.36港元，对应12.9倍2022财年市盈率、11.2倍2023财年市盈率和9.8倍2024财年市盈率，2.1倍2022财年市净率、1.8倍2023财年市净率和1.6倍2024财年市净率。