中信证券-2022年三季度固收类公募基金盘点与展望：规模再创新高，千亿管理人持续涌现-221104

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　　2022年三季度公募固收类基金规模升至8.95万亿元，再创历史新高。中长期纯债型基金规模居首，主动纯债基金与一级债基扩容迅速。头部基金公司份额占比相对稳定，固收管理规模超千亿的基金公司达到29家。二级债基和偏债混合型基金股票仓位整体调降，且均大幅加仓银行。固收类基金规模增长势头料将持续，建议持续关注债券指数型创新产品的布局机会。
　　▍公募固收类基金规模升至8.95万亿元，再创历史新高。中长期纯债型基金规模居首，主动纯债基金与一级债基扩容迅速。截至2022年三季度末，国内公募固收类基金管理规模与管理份额分别达到8.95万亿元和8.15万亿份，均创出了历史新高，较年初分别增长15.31%、15.83%。细分产品线上，中长期纯债型基金规模居首，占比超过50%。受益于债券市场牛市，三季度混合债券型一级基金、短期纯债型基金、中长期纯债型基金规模增速较快，分别环比提升14.94%、10.84%、7.06%。
　　▍竞争格局：固收头部基金公司份额占比相对稳定，管理规模超千亿的基金公司达到29家。自2020年以来，固收类基金头部10家公司管理规模市场集中度相对稳定，规模合计占比维持在35%左右。此外，截至三季度末，固收类基金管理规模超千亿的基金公司从28家上升至29家。
　　▍基金业绩盘点：前三季度主动纯债型基金表现平稳，可转债基金回撤偏大。中长期纯债型基金与短期纯债型基金前三季度收益率中位数分别为2.69%、2.35%，最大回撤中位数分别为0.33%、0.08%，整体业绩表现平稳。前三季度可转换债券型基金收益率中位数为-14.15%，最大回撤中位数为20.26%，最大回撤前25%分位数为16.92%，相较其他固收类基金回撤幅度偏大。受权益市场调整影响，偏债混合型基金、混合债券型二级基金在2022年前三季度收益率中位数均为负，分别为-2.72%、-2.52%。
　　▍首发市场聚焦：前三季度固收基金新发规模为7642亿元，中长期纯债型基金贡献近半数发行量。2022年前三季度，公募固收类基金发行规模约7642亿元，较上年同期减少6.9%，其中第三季度发行了2660亿元。基金分类方面，前三季度中长期纯债型基金发行规模为3809亿元（占比49.8%），被动指数型债券基金发行规模为2259亿元（占比29.4%），中长期纯债型基金贡献了近半数发行量。
　　▍基金资产配置聚焦：股票仓位整体调降，二级债基和偏债混合型基金均大幅加仓银行。偏债混合型基金、混合债券型二级基金平均股票仓位在2022年三季度分别下降1.87、1.58个百分点至18.9%、12%。转债持仓方面，混合债券型二级基金、混合债券型一级基金分别下调至14.9%、8.8%，偏债混合型基金则略上调至5.8%。截至2022三季度末，偏债混合型基金与二级债基重仓股分布的前三大行业均为食品饮料、银行、电力设备及新能源。两类基金均大幅加仓银行行业，分别加仓1.15与2.68个百分点。
　　▍固收类基金行业展望：金融产品市场迈入“后资管新规”时代，各类投资者对于固收类产品的配置需求与日俱剧增，公募固收类基金作为净值化固收产品的代表，相对优势凸显，规模增长势头料将持续。展望后市，我们认为三季度“固收+”基金的监管规范对于厘清产品定义、明确产品风险收益特征具有重要意义，同时建议持续关注债券指数型创新产品的布局机会。
　　▍风险因素：数据统计不足；政策、监管规则变动；行业实际发展偏离主观判断。