招商证券-资产配置半月报：大类资产表现跟踪观察-221103

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　　过去一个月内，A股权益资产表现有所分化，全A指数下跌约2.5%，市场当年和次的一致预期读数分别为7.42%和20.29%，市场短期的分析情绪较为低迷，但对后市仍维持较乐观的判断。目前，权益市场的风险预期在10月趋势性提升后，于边际上有所缓和，投资者情绪向中性回归。可转债层面，市场价格水平仍维持中性，股性转债估值有所压降，可适当关注低溢价券的短期交易性机会：
　　国庆以来，A股权益资产表现有所分化，全A指数下跌约2.5%，科创50与小市值风格表现较好，价值风格回撤明显。海内外对比来说，同期的美股表现优于A股、而A股优于港股，恒生指数区间回撤近15%。当前从持有期收益看，绝大多数指数的中短期收益仍处于中性及中性偏低点位，有一定的均值回归压力。
　　权益资产盈利层面，中证800指数的2022年一致预期值为7.42%，较9月时的读数下降1.9%，2023年一致预期值为20.29%，较上月提升0.5%。目前自7月以来，2022年的权益盈利预期值已经连续3月下调，但同时，次年的一致预期值也已连续上升3个月，反映出市场短期的分析情绪较为低迷，但对后市仍维持较为乐观的判断。
　　纯债资产端，市场利率下降，但期限利差水平基本维持原位。10月的全市场纯债基金久期（利率敏感性）有所上升、到期收益率（YTM）下降。其中，计入杠杆后的市场久期中位数从2.45提升0.06至2.51，标准差分歧从1.36升高至1.47；市场YTM中位数读数自9月末的短暂上升后，复又从3.08下降0.26至2.82，目前纯债基金到期收益率水平已处于2017年来的最低点附近。
　　可转债层面，截至10月末的数据来看，全市场转债价格中位数为118元，同9月持平，微升1元，目前处于2021、2020年以来的46分位和55分位，价格水平适中；估值视角，当前平价80以下、80到120、以及120以上转债的转股溢价率读数分别为76%、31%和11%，其中，债性、平衡风格转债估值分别上行5.1%，2.4%、股性转债估值压降1.6%，3种风格的转债估值各自位于去年以来的历史91、84和73分位，市场避险情绪的驱动抬高了债性转债的溢价水平，投资者可适当关注低溢价股性转债的交易机会。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。