中信证券-私募证券基金行业2022Q3回顾与展望：业绩再次回调，配置价值突显-221102

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　　今年三季度股票市场再度回调，受业绩下跌影响私募证券基金行业规模有望再次下降至5.5万亿元左右；头部管理人数量和规模小幅下降；量化管理人规模下降但行业规模占比基本稳定。主要策略私募产品业绩均出现下跌，其中股票资产相关策略跌幅相对偏大，CTA表现受累于期货市场震荡和波动率收缩。展望未来，估值处于历史低点的股票资产配置价值突显，CTA策略经历持续回撤后可关注未来的修复行情。
　　▍行业规模：受市场回调影响下降至约5.5万亿元。2022Q3产品发行规模755亿元，环比二季度有所改善，但相对2021年仍处于偏低水平；三季度股票市场再次回调，我们测算行业规模有望再次下降，其中业绩下跌导致规模下降约4040亿元，资金净流出导致规模下降约145亿元，2022Q3行业规模可能降至5.54万亿元。
　　▍管理人：头部份额小幅下挫，量化基本稳定。受到业绩回调的影响，头部管理人数量和规模份额在三季度出现小幅下降。根据中国基金业协会公示信息我们初步统计显示，截至2022Q3，50亿元以上头部私募管理人数量188家，根据我们测算，资产管理规模份额约为58.8%，较年初（61.8%）和二季度末（59.3%）均出现小幅下降；量化私募管理人整体资产管理规模约为1.44万亿元，环比小幅下降，但行业规模占比由二季度末（25.74%）小幅升至26.15%。外资私募管理人数量和规模整体变化不大。
　　▍业绩回顾：各策略全面回调，CTA受低波动拖累。2022年第三季度股票市场再度全面回调，多数策略与股票资产具有不同程度的相关性，受到不同程度影响。其中股票策略下跌9.15%，跌幅最大；以多资产、多策略混合配置为主的宏观策略、多策略、FOF产品分别下跌7.35%、5.49%、5.30%，跌幅居于中间水平；低波动类的市场中性、套利策略、债券策略等也出现轻微下跌，跌幅分别为0.21%、1.49%、0.36%。期货市场较低的波动率水平对管理期货策略形成抑制，管理期货策略下跌1.05%。今年前三季度仅债券策略和管理期货获得正收益，其中管理期货上涨3.95%，债券策略2.71%。
　　▍策略展望：股票配置价值突显，CTA修复可期。（1）经历2022Q3的再度调整，私募股票仓位回落至低位，股票估值接近历史低点，股票策略产品配置价值突显，投资者可继续关注风格均衡的主观股票管理人以及中小盘风格的指数增强产品；（2）CTA产品长期配置价值不改，近期波动率收缩可能接近尾声，短期可关注修复行情。
　　▍风险因素：部分产品无净值、净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确；部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估；未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计；部分测算数据可能与实际存在差异；行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符。