长江证券-长市场低迷期，回购力度抬升-221031

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　　今年市场回购力度显著抬升
　　今年以来，A股市场回购金额大幅抬升。在今年A股市场持续调整的背景下，上市公司发布回购预案的数量有所增加。截至10月23日，2022年A股上市公司累计发布回购预案超过1300家，已超过2020年全年数量。此外，按回购完成日，今年上市公司回购金额也达到了近1600亿元，显著高于前几年规模。年内来看，上半年随着市场走弱，上市公司发布回购预案数量逐步抬升，4月底升至年内高峰，近期再度增加。
　　近期证监会针对《上市公司股份回购规则》进行了修订并征求意见，这进一步提升了回购的制度包容性和实施便利性。从征求意见稿来看，修订主要集中在优化回购条件、放宽回购实施条件、以及减少禁止回购窗口期。
　　历史上回购有哪些特征？
　　市场下行期，上市公司回购意愿显著增加。无论从预案发布日还是回购完成日来看，随着市场的下跌，A股上市公司回购数量会出现显著增加。但考虑到发布回购预案至回购实施、完成之间存在时滞，回购完成时，市场往往已经进入下跌末期甚至反弹期。其中，结构上，2011年以来，计算机、家电、电信、纺服等行业回购的相对次数更高。
　　回购方式上，A股上市公司以定向回购为主，但今年以来集中竞价交易的数量显著增加；而从回购金额的分布来看，集中竞价则是占据主导，主要由于定向回购主要用于股权激励注销和盈利补偿。回购目的上，回购股份进行股权激励注销的数量占主导，但今年以来，实施股权激励或员工持股计划类回购预案显著增加，或与当前经济环境较弱有关。
　　整体上，回购后上市公司能够取得超额收益，但内部分化明显。其中从回购目的来看，短期市值管理类表现较好，中长期实施股权激励或员工持股计划类超额收益明显。而股权激励注销和盈利补偿类回购，股价表现均较差。
　　数据集萃
　　宏观流动性：上周，央行货币净投放8400亿元；1周、3个月SHIBOR利率均上行；信用利差走阔、期限利差收窄。
　　股市流动性：资金供给上，上周，陆港通净流出127亿元，融资余额减少55.3亿元，产业资本净减持80.6亿元。资金需求上，截至10月26日，10月股权融资958亿元，IPO募资245亿元。本周解禁市值386亿元，较上周下降。
　　交易特征：上周，偏股混合型基金仓位、普通股票型基金仓位均上升；万得全A、上证综指换手率均上升；日均成交额方面，万得全A、上证综指均上升，市场交易热度上行。
　　风险提示
　　1、数据统计口径差异；
　　2、政策出现重大调整。