中信证券-基金组合专题研究：主动权益基金精选，调仓交易的能手-221031

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　　结论与投资建议
　　公募基金相对股票资产的收益分布显著改善，但仍需精选，刻画基金经理能力圈是关键
　　公募基金数量众多、业绩差异显著，刻画基金经理能力圈对于挑选基金产品、构建基金组合、知悉风险收益来源十分关键。
　　构建基金业绩比较基准时应考虑风格，以保障评估体系的公平性
　　市场风格是影响资产收益的重要因素，使用宽基指数作为评估基金的业绩基准不合理；
　　持仓法、净值法相结合来平衡风格分类的精度和时效性，综合多期风格划分结果评估其风格漂移程度；
　　对于风格稳健型基金，同风格基金赋予相同的股票业绩比较基准；对于风格漂移型基金，使用中证800指数作为股票业绩的比较基准。
　　建立基金经理到基金产品的一一映射关系是构建基金经理标签的基础
　　研究基金经理比研究基金产品更具可持续性、科学合理性，主基金经理和同策略产品识别是关键；设定鉴别机制来处理“一对多”、“多对一”的情形；
　　构建从基金经理到基金产品的一一映射关系，并对其管理时间短的产品有效进行数据拼接，扩大考察研究区间。
　　精选交易型基金经理构建组合，长期历史表现优异，市场适应性较强
　　结合换手率、基金与模拟组合业绩之差，可以很好地衡量基金经理调仓交易贡献。
　　风险因素
　　重仓股代表性下降；
　　基金经理更换；
　　基金转型；
　　基金风格漂移；
　　基金清盘。