平安证券-策略周报：重新布局结构性机会-221030

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　　平安观点：
　　上周A股市场经历了较大波动，国防军工和计算机板块获正收益。一周内上证综指和创业板指分别下跌4.1%和6.0%。市场交易情绪在预期波动下进一步放大，日均成交额上量至8800亿元以上。结构方面，中信30个行业中，仅国防军工和计算机为小幅的正增长，电子、有色金属和机械的调整幅度在-1%到-3%之间，而食品饮料和农业跌幅超10%，房地产和电力及公用事业的调整幅度在-5%到-10%之间；从概念板块来看，安全类指数概念仍有不错的收益，操作系统指数、网络安全指数、中医药精选指数、东数西算指数、光刻胶指数、自主可控指数均有3%以上的涨幅。
　　从基本面影响来看，国内基本面修复仍有波折，疫情扰动加大；上市公司三季报业绩承压；代表需求的螺纹钢价格持续调整。一是国内经济延续弱修复趋势，基建有亮点。三季度中国实际GDP同比3.9%，略高于市场预期，9月单月经济数据表现较为平稳，9月规上工业增加价值在低基数和政策发力的作用下从前值的4.2%回升至6.3%，固定资产投资在制造业和基建投资增速高位回升的拉动下从前值的6.4%小幅上升到6.5%，而房地产投资仍在磨底，出口和消费有所下行，同比增速分别较上月下降1.4和2.9个百分点，反映内外需求走弱。二是三季度业绩披露进入尾声，部分业绩不及预期。截止2022年10月29日，共计4523家A股公司发布三季报/预告，总体披露率达到90%以上，国防军工、非银行金融和计算机行业的业绩披露率居前，业绩增速方面，根据可比口径来看，目前煤炭、农林牧渔、有色金属、石油石化、基础化工等上游能源原材料行业的净利润增速靠前，房地产、消费者服务、计算机、建材等行业的业绩则为负增。另外，螺纹钢价格则侧面反映出内需偏弱的现状，内盘螺纹钢期货价调整已有10%以上。
　　从资金结构来看，内外资预期分化，外资加大扰动。一是北上资金上周净流出规模超出120亿。本周北上资金净流出127.1亿元，仅10月24日当天单边净卖出179.1亿元，创近两年内的单日净卖出额历史新高。北上资金在周中维持三天净流入，当日北上资金小幅流出20.3亿元。二是港股调整幅度较A股更大，上周恒生指数和恒生科技指数的下跌幅度在8%以上。其中从行业来看，地产建筑业和资讯科技业的调整幅度在10%以上。三是汇率压力仍在，最新离岸人民币汇率在7.27左右。10月26日，央行、银保监会、外汇局集体发声“中国经济长期向好的基本面不会改变”、“人民币长期走强的趋势不会改变”，叠加美元指数小幅走弱的影响，离岸人民币兑美元自7.31的低点回升至近两周高点7.17，周五人民币离岸汇率再度跌破7.2。另外，我们关注到海外不确定性当前仍在博弈，黄金价格在近期美联储加息风险缓释的情况下逐步企稳，COMEX黄金期货价格有小幅回升。
　　整体来看，当前市场已处于底部区间，国内不确定性预期有望陆续落地，但是海外不确定性尚待出清，因此博弈仍会加剧，波动仍会加大；不过结构性机会是在边际增加，特别是中长期预期更为明确的信创板块、制造成长板块以及医药板块（中药）等。
　　风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大；4）新冠疫情蔓延超预期。