中信证券-2022Q3公募FOF盘点与展望：偏债型FOF份额净赎回，产品布局稳步推进-221029

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　　截至2022Q3，76家公募机构管理着347只FOF产品，合计规模约2035亿元。三季度FOF发行节奏加快，41只产品募集近111亿份；存量产品净赎回194亿份、其中偏债型FOF净赎回165亿份。FOF业绩受权益市场波动影响，偏股型FOF三季度收益率中枢-10%，优于同期偏股型基金指数。持仓上更偏好主动基金，内外部基金持仓市值较为接近。随着个人养老金税优模式推出、制度的逐步完善，公募FOF预计将受益于长线资金入市。
　　▍市场概况：FOF存量规模小幅降至2035亿元，数量增至347只；偏债FOF仍是主导。截至2022Q3末，共有76家公募基金管理人有FOF产品运作，合计规模约2035亿元；从FOF类型来看，普通型、目标风险型FOF齐头并进，规模分别约1084亿元、774亿元；从投资类型来看，定位绝对收益的偏债类FOF仍是主导，规模占比接近6成（不包含目标日期型）。
　　▍市场格局：公募FOF市场呈现较强的头部特征；七家管理人的FOF产品规模超过百亿。截至2022Q3末，规模前五的基金管理人共管理892亿元，合计市场份额为44%；规模前十的基金管理人共管理1366亿元，合计市场份额达到67%。目前7家管理人的FOF产品规模超过百亿；12家管理人的FOF产品规模超过50亿。
　　▍申购赎回情况：存量FOF整体净赎回，目标风险型、普通型FOF赎回较多。
　　2022Q3公募FOF合计净赎回份额数为194亿份；其中目标风险型净赎回份额数约98亿份、普通型净赎回约95亿份。同期，31只普通型、3只目标日期型和7只目标风险型FOF发行，募集份额分别约84亿份、4亿份和23亿份。若考虑新发基金认购，公募FOF份额仍净减少83亿份。
　　▍投资者结构：个人投资者占比约95%；机构投资者占比较低。截至2022年中报，目标日期型FOF中，机构投资者占比较高的主要是2033、2038、2060等目标日期的产品。目标风险型FOF中，机构投资者占比较高的主要是目标风险为稳健、持有期三个月的产品。
　　▍FOF持仓情况：主要偏好主动型基金。三季报统计显示，指数基金占比约8%，环比小幅降低；内部基金占比约45%。主动权益类基金中，海富通改革驱动、大成高新技术产业A、中泰星元价值优选A、建信潜力新蓝筹A、安信稳健增值A被外部FOF基金重仓市值较高；易方达供给改革、华泰柏瑞新利A、泰达宏利转型机遇A、建信健康民生A、富国新兴产业A成为较多外部FOF的新进重仓基金。
　　▍业绩表现：公募FOF三季度收益受权益市场波动影响。2022Q3中证FOF指数的区间收益为-3.74%；按投资类型划分，偏股型、平衡型和偏债型FOF的收益率中枢分别约-10%、-5.68%和-2.03，同期偏股型、平衡型和偏债型基金指数的收益中枢分别为-11.99%、-5.24%、-2.20%；按FOF类型划分，普通型、目标日期型和目标风险型FOF的收益率中枢分别约-6.13%、-6.83%和-2.55%。
　　▍公募FOF展望：个人养老金制度的逐步完善，预计公募FOF将受益于长线资金入市。个人持有为主的背景下，业绩波动导致三季度公募FOF净赎回较多；但管理人在产品布局上持续稳步推进。9月26日国常会明确个人养老金税优模式，税优力度明显加大，将加速个人养老金发展；初期预计养老目标基金中的低风险特征的目标风险基金将更受益。
　　▍风险提示：流动性风险；份额集中大额赎回；第三支柱政策慢于预期。