东亚前海证券-食品饮料行业华润啤酒收购贵州金沙酒业点评：啤酒厂商涉足多元化业务，企业利润有望增厚-221026

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　　事件
　　2022年10月25日，华润啤酒间接全资附属公司华润酒业控股有限公司同意收购贵州金沙酒业55.19%的股权，收购事项总金额为人民币123.0亿元，其中包括向贵州金沙酒业增资约人民币10.3亿元及购股约人民币112.7亿元。
　　点评
　　华润啤酒收购贵州金沙酒业，布局酱酒具备里程碑式意义。10月25日，华润啤酒间接全资附属公司华润酒业出资约123亿元收购贵州金沙酒业55.19%的股权，进一步在白酒方面完善多元化布局。金沙酒业位于贵州赤水河上游，是全国主要酱酒品牌之一，拥有得天独厚的酱酒产区。
　　2021年金沙酒业税后净利润约为13.1亿元，主要产品为“摘要”及“回沙”，高端化布局相对完善。本次华润集团收购金沙酒业有助于多元化集团酒类饮品组合，有望借助啤酒渠道优势赋能金沙酒业，完善白酒香型布局。2021年起华润啤酒正式进军白酒市场，增厚公司利润来源。华润集团2021年投资山东景芝白酒有限公司，正式进军白酒市场；2022年2月，安徽金种子酒将49%的股权转让给华润集团。本次收购贵州金沙酒业完成后，公司拥有山东景芝白酒、金种子酒及贵州金沙酒业的股权，白酒版图进一步完善。公司将利用华润酒业作为平台，通过华润雪花啤酒积累的渠道资源对白酒企业进行赋能，做全做细全渠道布局，同时为白酒打造专业化团队。华润集团强势支持下，白酒产业有望和啤酒形成协同互补，实现良好发展。
　　行业竞争格局较为成熟，啤酒厂商纷纷涉足多元化业务。我国啤酒产量于2013年见顶，随后产量出现下滑，目前我国啤酒行业竞争格局较为稳定，根据中国酒业协会，2020年我国啤酒行业CR5达92%。除华润啤酒外，其余啤酒厂商也涉足多元化类啤酒业务。青岛啤酒集团2020年9月收购雀巢中国大陆饮用水业务，包括本地品牌“大山”、“云南山泉”、“雀巢优活”等。2021年4月，百威集团成为奥地利红牛在中国大陆地区的独家代理商；2021年12月百威集团投资低度果酒贝瑞甜心，贝瑞甜心成立于2019年，聚焦年轻女性消费群体；重庆啤酒也引进西打酒夏日纷布局果酒业务。啤酒厂商纷纷布局类啤酒业务，有望实现产品渠道资源共享，增厚公司利润来源。
　　投资建议
　　华润啤酒收购贵州金沙酒业有望借助渠道优势赋能金沙酒业，完善白酒香型布局。华润集团强势支持下，公司白酒产业有望和啤酒形成协同互补，实现良好发展。伴随行业竞争格局不断成熟，青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等头部啤酒厂商涉足类啤酒业务，有望增厚公司利润来源。
　　风险提示
　　宏观经济波动；疫情扩散超预期；原材料成本价格大幅上涨。