招商证券（香港）-招证国际策略周报：二十大在北京开幕-221017

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　　■二十大报告强调高质量发展
　　■美国9月CPI增速高位运行；通胀预期反弹
　　■英国首相撤换财政大臣并逆转公司税减税计划
　　新看点：1）二十大：10月16日，中国共产党第二十次全国代表大会开幕，会期10月16-22日。会议议程包括听取和审查十九届中央委员会的报告，审议通过《中国共产党章程（修正案）》以及选举二十届中央委员会等。10月16日上午，习近平向大会作了题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》的报告。报告指出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。2）英国市场动荡：10月14日，英国首相特拉斯宣布撤换财政大臣克沃滕，并任命亨特接任。她还表示将撤回9月“迷你预算”中宣布的取消上调公司税的计划，即仍然按照上届政府的计划，在明年4月将公司税税率从19%提高到25%。此举预计将为政府带来180亿英镑额外收入，但只能部分填补“迷你预算”造成的450亿英镑的财政缺口。她承认，该预算“与市场预期相比过度超前且过快”，但坚称她的使命仍是提高英国经济增速。新任财政大臣亨特表示，政府“将在支出和税收方面做出一些非常艰难的决定以降低债务水平”。
　　宏观经济数据：中国：1）9月CPI同比上涨2.8%，低于预期（8月：2.5%）；PPI同比上涨0.9%，低于预期（8月：2.3%）。2）9月M2同比增长12.1%，符合预期（8月：12.2%）；社会融资规模增量为3.53万亿元人民币，高于预期（8月：2.43万亿元人民币）；新增人民币贷款为2.47万亿元人民币，高于预期（8月：1.25万亿元人民币）。美国：1）9月PPI、核心PPI环比分别上涨0.4%、0.3%，高于、符合预期（8月：环比-0.2%、0.3%）；PPI、核心PPI同比分别上涨8.5%、7.2%，高于、低于预期（8月：同比8.7%、7.2%）。2）9月CPI、核心CPI环比分别上涨0.4%、0.6%，高于预期（8月：环比0.1%、0.6%）；CPI、核心CPI同比分别上涨8.2%、6.6%，同样高于市场预期（8月：同比8.3%、6.3%）。3）9月零售销售环比持平，不及预期（8月：环比0.4%）。9月零售销售（除汽车）/零售销售（除汽车和汽油）/零售销售控制组分别环比上升0.1%/0.3%/0.4%，超出预期（ 8月：环比-0.1%/0.6%/0.2%）。4）10月密歇根大学消费者信心指数初值为59.8，好于预期（9月终值：58.6）。密歇根大学1年期/5年期通胀预期分别为5.1%/2.9%，高于预期（9月终值：4.7%/2.7%）。
　　股市概况：过去一周恒生和MSCI中国指数分别下跌6.5%和6.2%，而沪深300指数上涨1.0%。MSCI中国指数：医疗保健（+5.1%）板块跑赢大市，可选消费（-10.6%）和房地产（-9.1%）板块则表现不佳。恒生/MSCI中国/沪深300指数估值分别为8.6倍/9.5倍/11.5倍前瞻市盈率（过去三年的中值：11.0倍/12.6倍/13.1倍）。恒生指数近期的大幅回调大体上反映了美国和欧盟的加息和潜在衰退。近期股市可能回升以反映二十大的潜在政策利好。我们认为市场情绪受流动性影响更多，而非基本面和/或估值。主要风险：1）全球疫情；2）中国经济恢复乏力；3）俄乌局势恶化，西方国家制裁手段超出预期；4）美股回调。