招商证券（香港）-百胜中国-9987.HK-由于新冠疫情封控措施和人民币贬值，下调盈利预测-221012

《招商证券（香港）-百胜中国-9987.HK-由于新冠疫情封控措施和人民币贬值，下调盈利预测-221012（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《招商证券（香港）-百胜中国-9987.HK-由于新冠疫情封控措施和人民币贬值，下调盈利预测-221012（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　■深圳/成都占高个位数的餐厅网络百分比
　　■人民币贬值将对报告盈利产生负面影响
　　■维持中性评级，目标价374.3港元/48.0美元
　　22年三季度的业绩将于11月2日公布
　　百胜中国将在两周后（11月2日）公布其22年三季度业绩。我们认为，22年三季度的盈利可能低于我们最初预期的，原因是1）深圳和成都的新冠疫情封控措施可能产生的负面影响，2）近期人民币兑美元贬值。
　　深圳/成都可能占高个位数的餐厅网络百分比
　　虽然百胜中国没有提到按地理位置划分的餐厅网络，但我们相信，深圳/成都/重庆于百胜中国餐厅网络占高个位数百分比。因此，我们认为，与我们之前的预期相比，8月份的新冠疫情封控措施对这些地区应该会产生约5%的负面影响。
　　新餐馆开业的速度也可能受到影响
　　在22年上半年业绩发布会上，百胜中国重申了其22财年全年的新开业餐厅数量指引为1,000至1,200家之间。鉴于百胜中国在今年上半年只新开了382家新餐厅，为了达到指引数量，下半年需要加快步伐。新冠疫情封控措施除了直接影响现有餐厅的销售之外，可能还影响了新餐厅开业的速度。虽然如此，我们将等待22年三季度的业绩公告，以了解最新情况，目前不改变我们对新餐厅开业数量的假设。
　　人民币贬值对报告盈利有负面影响
　　22年下半年人民币对美元的贬值也将与我们之前的预期相比较。目前人民币兑美元的即期汇率为7.18，比21年下半年的平均汇率6.43低了约12%。因为百胜中国以美元报告业绩，贬值意味着即使经营基本面没有变化，报告的业绩也会下降。
　　维持中性评级和目标价374.3港元/48.0美元
　　我们将22/23/24财年的盈利预测分别调整了-20.7%、-10.7%和-12.7%，以反映新冠疫情封控措施和人民币贬值。尽管如此，人民币贬值并没有反映出经营基本面的变化。我们等待第22年三季度业绩公布，以评估目前的经营状况。目前，我们维持中性评级和目标价374.3港元/48.0美元。
　　主要催化剂：成本上涨减缓；利润率高于预期。
　　主要风险：更多新冠病例导致封锁延长。