中信证券-2022年9月金融数据点评和债市分析：数据大幅回暖，市场信心提振-221012

《中信证券-2022年9月金融数据点评和债市分析：数据大幅回暖，市场信心提振-221012（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-2022年9月金融数据点评和债市分析：数据大幅回暖，市场信心提振-221012（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　2022年10月11日，央行发布2022年9月金融统计数据报告，9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量3.53万亿元，同比多增6245亿元；9月M2同比12.1%，前值12.2%，M1货币供应同比6.4%，前值6.1%，M0货币供应同比13.6%。在政策驱动下，9月份金融数据的总量和结构表现均超预期好转，增大了市场对于后续宽信用、稳增长的信心与期待。
　　▍政策效果显现，企业信贷继续好转。观察企业部门贷款：①中长期贷款同比多增6540亿元：“宽信用”“稳增长”的政策工具频出，开发性政策性金融工具、各类再贷款等均指向融资改善。在政策性银行和国有大行的带动下，企业中长贷的持续修复未来可期。②短期贷款同比多增4741亿元，票据融资同比多减2180亿元：银行不再过度依靠票据为信贷规模冲量，本次9月的数据进一步验证了贷款投放改善的可持续性，类似于今年上半年信贷数据“跳水”的情况可能不会再出现。观察住户部门贷款：①短期贷款同比少增181亿元：9月散点疫情仍存，居民线下活动受阻，消费场景的缺失导致消费贷和信用卡需求遇冷，短贷表现走弱。②中长期贷款同比少增1211亿元：今年以来，居民购房加杠杆意愿一直表现较弱。然而考虑到2000亿“保交楼”专项借款逐步落地，部分城市放宽首套房利率下限、下调住房公积金贷款利率，以及换购住房的居民已缴纳的个人所得税予以退税优惠等，预计后续涉房贷款发放规模会有较好的改善。
　　▍社融同比增速反弹。9月社融增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元，社融同比增速10.6%，较8月回升0.1个百分点，结束了自2022年6月以来的持续下行趋势。表外融资持续好转，主要有三点原因：①公积金贷款政策放松进一步提振委托贷款；②非标压降力度维持偏弱的水平；③银行控制票据贴现行为，同时实体企业融资需求好转也会导致开票意愿增强。企业债券和政府债券净融资同比少增：从今年8月开始政府债发行节奏错位，导致政府债券持续同比少增。但是考虑到国务院此前表示依法用好5000多亿元专项债结存限额，预计10月的政府债对社融的拖累可能会减弱。
　　▍“M2-社融”同比增速剪刀差收窄。9月M2同比增长12.1%，M1同比增长6.4%，M0同比增长13.6%。M2同比增速结束了上行趋势，同社融增速的剪刀差也随之收敛，暗示“资产荒”和资金淤积的问题有所缓解，随着信贷进一步回暖和流动性逐步收敛，后续剪刀差有望继续收窄。住户和企业存款同比多增而非银存款下滑，除了储蓄意愿升高、企业债净融资外，也可能与银行在季末考核压力下引导投资者赎回理财、购买存款有关。今年以来由于财政支出力度较大，政府性存款同比数据一直保持少增或多减，然而9月同比数据变化收窄，主要在于收入端留抵退税基本结束且企业经营好转，税收收入改善，而财政直达资金加速拨放，支持助企纾困、稳就业保民生的态度依然没有改变。
　　▍总结：政策驱动下，9月金融数据在总量和结构上均有超预期的表现，大幅提振了市场信心。考虑到2000亿元“保交楼”专项借款、设备更新改造专项再贷款、开发性政策性金融工具、PSL投放等政策工具落地和政策效果显现，预计房地产市场情绪将逐步回暖，基建领域投融资也会保持较高的景气度，在不出现局部疫情反复超预期风险的前提下，我们认为后续金融数据还将持续改善，年末社融同比增速可能在10.5%附近。