中信证券-全球制造业2022年9月PMI跟踪点评：9月全球PMI收缩趋势明确，欧洲经济或已陷入衰退-221006

《中信证券-全球制造业2022年9月PMI跟踪点评：9月全球PMI收缩趋势明确，欧洲经济或已陷入衰退-221006（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-全球制造业2022年9月PMI跟踪点评：9月全球PMI收缩趋势明确，欧洲经济或已陷入衰退-221006（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　9月全球制造业系2020年6月以来首次滑落至50以下，其中，美国PMI指数回落至50.9，低于市场预期；亚洲国家则明显分化，中国等多数国家持续景气；欧洲整体延续下行趋势，连续三个月低于50或预示经济已陷入衰退。
　　▍9月全球制造业PMI指数时隔28个月滑落荣枯线以下。半数重点监测国家制造业收缩，欧洲及新兴市场国家读数连续低于美国和亚洲国家。9月全球制造业PMI指数为49.8，较上月下降了0.5个百分点。半数全球主要国家制造业PMI读数位于收缩区间且区域分化趋势明显，呈现出“欧洲衰退、亚洲分化、美国回落”的特点。9月欧元区制造业PMI指数由前月的49.6降为48.4，连续3个月位于50以下，我们预计欧洲制造业四季度仍持续位于收缩区间，短期内难言见底。横向比较来看，欧元区制造业景气程度持续低于亚洲及新兴国家，新兴国家制造业PMI指数再次回落荣枯线（49.4），经济增长压力亦较大。
　　▍分区域来看：1.亚洲方面，9月亚洲主要国家制造业PMI分化加剧，泰国表现最为良好，9月录得55.7，而韩国则连续三个月位于50以下。中国制造业PMI指数则由上月的49.4回升至50.1，稳增长政策加速落地助力制造业持续恢复；2.欧洲方面，多数欧洲国家PMI指数连续三个月位于荣枯线以下，德国、英国、意大利、西班牙等主要国家制造业PMI指数均持续下降并在收缩区徘徊或预示欧洲已陷入经济衰退；3.美洲方面，除美国相对偏强外，加拿大制造业明显遇冷，9月受货币紧缩及订单下降影响连续两个月位于荣枯线以下，墨西哥等拉美国家制造业景气程度则波动较大，受通胀高企和欧美订单减少影响，拉美国家制造业下行压力增大。
　　▍美国制造业PMI指数延续波动回落趋势，新订单和就业分项再度超预期滑落收缩区间，物价分项下降明显，美国经济或将于明年下半年陷入“实质性衰退”。9月ISM美国制造业PMI指数由上月的52.8下降1.9个百分点至50.9，低于52.4的市场预期。分项方面，物价分项录得51.7，能源价格下降及紧缩政策致读数连续7个月下降；新订单超预期收缩显示出美国经济短时回落趋势较为明确（47.1）；就业分项（48.7）超预期重回50以下，反映出美国就业市场受需求下降影响或将持续“降温”。同时，9月美国外贸PMI分项延续波动回落趋势，新出口订单连续两个月收缩或预示美国贸易逆差将扩大。此外，美国或将逐渐进入主动去库存阶段，库存下降行业不断增多。整体来看，在美联储未来继续鹰派加息的预期下，美国经济边际回落趋势较为确定，未来3个月美国制造业PMI指数可能仍在荣枯线以上区间持续震荡回落。中长期来看，本轮通胀或必须通过经济衰退来缓解，明年下半年美国经济或将陷入“实质性衰退”。
　　▍美国制造业PMI回落或预示美股盈利延续下行趋势，铜等工业大宗商品利空压力尚未出尽。9月受美联储鹰派加息影响，美股及主要大宗商品价格持续承压阴跌。我们认为美股三季报或将看到更多企业盈利不及预期，美股当前在估值和盈利方面均存在压力，难言见底。中长期来看美股走势仍取决于货币政策以及美股基本面盈利的情况；大宗方面，受经济衰退及预期不断加深，流动性持续紧缩影响，国际铜价随后或剧烈波动，叠加短时美元强走势及国内需求回升但海外需求回落等因素影响，铜等工业大宗商品价格阶段性行情难掩利空压力。
　　▍8月以来我国外贸形势开始有所承压，海外能源问题对我国部分工业品具有的出口替代效应难改出口增速中枢下移的趋势。8月我国出口增速明显放缓。近期海外市场受能源危机影响，在金属化工、机电设备等方面对我国或将具有一定的出口替代效应，但短时的出口替代效果恐难掩出口增速下滑的趋势。四季度我国出口增速的中枢或将呈现缓慢下移的过程。
　　▍风险因素：美联储紧缩预期变化、美国及欧洲经济衰退进度超出预期、今冬明春寒冷程度超预期。