国信证券-固定收益投资策略2022年第十期：债海观潮，大势研判，经济修复，利率修复-220928

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　　行情回顾：随着8月经济的小幅修复，央行9月未继续降息，9月债市小幅回调，利率债品种收益率普遍小幅上行，信用债收益率以走平为主，信用利差被动缩窄。违约方面，9月新增1个房地产企业首次展期；
　　海外基本面：劳动力市场依旧紧张，美国经济韧性较强；能源供给短缺持续，欧元区通胀难以缓解；
　　国内基本面：国内疫情有所好转，稳经济一揽子政策加快推进实施，8月国内经济增长小幅修复，我们估算8月月度GDP同比从7月的2.5%回升至3.1%。生产端来看，8月工业生产和服务业生产同比均小幅回升，绝对水平超过6月。需求端来看，8月投资和消费同比也快速回升。金融数据方面，8月贷款和社融增速继续回落，融资需求依然偏弱。高频跟踪来看，9月国信高频宏观扩散指数先下后上，月内震荡为主，预计国内经济向上修复的方向不变；价格方面，预计9月CPI回升至3%，PPI继续大幅回落；
　　货币政策：9月货币政策保持平静，政策利率未继续下调，国庆假期来临，14天逆回购重启；
　　热点追踪：2022年中债市场隐含评级下调数量较2021年同期明显下降，上调数量略小于2021年同期；
　　大势研判：稳增长政策加快实施，国内疫情继续好转，预计经济继续向上修复，利率也继续上行；
　　风险提示
　　国内疫情反复；
　　国内货币政策大幅放松；
　　世界地缘政治矛盾加剧、全球商品价格暴涨；
　　美国加息全球跨境资本流动和金融市场大幅调整；