中银国际-大类资产追踪周报：A股市场普遍下跌，北上小幅净流出-220925

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　　本周A股情绪继续下行，北上资金出现小幅流出，显示外资对于A股的投资热情小幅回落。融资融券余额再次下行，投资者交易活跃度再次降温。
　　资产概览
　　A股市场普遍下跌，海外权益市场普遍下跌，债券市场普遍上涨，商品市场走势分化。权益市场方面，A股市场普遍下跌，其中沪深300下跌1.95%，中证500下跌1.09%，创业板下跌2.68%；海外权益市场普遍下跌，其中纳斯达克指数下跌5.07%，法国股票下跌4.84%，日本股票下跌1.05%，俄罗斯股票下跌10.45%。债券市场普遍上涨，中证国债上涨0.11%，中证企业上涨0.07%。商品市场走势分化。南华商品指数本周上涨0.65%，其中螺纹钢上涨2.17%，铜下跌4.67%，铝下跌5.08%，大豆下跌1.38%，黄金本周下跌1.95%，原油本周下跌6.99%。从相关性看，目前股债跷跷板效应有所上升，商品与权益的正相关性有所下降。
　　最新观点
　　宏观影响因素方面，本周主要正贡献来自价格、经济增长类因子，二者上周均提供主要正贡献；主要负贡献为货币利率、国际金融类因子。
　　北上资金本周为净流出。北上资金本周净流出61.34亿元，上周净流出60.88亿元。北上资金分行业看，电子、基础化工、房地产流入规模居前，其中基础化工、房地产相对于上周由负转正；电力设备、医药、农林牧渔流出规模居前。
　　融资融券余额与融资买入活跃度下行。截至9月22日融资融券余额为1.59万亿，较上周末减少29.18亿元。融资买入活跃度下降，截至9月22日融资买入额占融资余额比为2.55%，位于最近三个月后5.00%分位。
　　债券市场长端利率上行，7天回购利率下行。长端利率本周上行0.72bp至2.68%，前一周上行3.80bp；短端利率下行0.18bp至1.83%，前一周上行7.01bp。货币政策流动性的宽松力度进入疫情后新常态，7天回购利率本周下行0.20bp，上周上行9.11bp，滚动20日均值处今年以来低位水平。国债利差上行0.90bp、国开债期限利差上行2.28bp，3M中短期票据-3M国开债信用利差本周下行12.36bp。
　　商品市场走势分化。南华商品指数本周上涨0.65%，其中工业品指数上涨0.43%，农业品指数下跌0.81%，SHFE螺纹钢上涨2.17%，LME铜下跌4.67%，LME铝下跌5.08%，大豆下跌1.38%。COMEX黄金本周下跌1.95%，近一个月呈震荡下跌趋势。南华黄金指数较COMEX黄金近六个月表现分化，国内黄金表现较差。NYMEX原油本周下跌6.99%。
　　风险提示
　　疫情发展超预期恶化，量化模型因市场剧烈变动失效。