第一创业-利率产品周报：6月央行、其他存款性公司资产负债点评，外汇占款继续小幅净增，货币乘数有望回升-180721

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        摘要：
        （1）2018  年6  月央行、其他存款性公司资产负债表数据变动：  整体来看，央行及商业银行的资产负债规模分别增加6533、37840  亿元，在央行加大释放流动性以及商业银行存款季节性扩张的带动下，两类主体资产负债表重新扩张。
        （2）反映出哪些问题？
        人民币贬值并未导致外汇占款净流出：6  月在多重因素影响下，人民币汇率快速贬值不断突破6.5、6.6  等关口，而外汇占款依然保持了76  亿元的净增量。从银行结售汇数据来看，6  月银行自身结售汇差额-52  亿元，代客结售汇差额73  亿元，整体顺差20  亿元。虽然较5  月的193  亿元顺差幅度有所缩窄，说明尽管人民币快速贬值，但贬值预期并不强烈，从离岸人民币存款变化以及NDF  隐含的贬值预期变动也都可加以印证。另外，汇率变动猛烈外汇占款却保持平稳，也反映出央行已不再通过外汇市场的操作来稳定汇率，未来汇率的变动仍更多取决于美元走势。
        货币乘数略下降，但有望回升：货币乘数是今年在基础货币增速较低支撑M2  平稳的主要因素，由今年2  月的5.43  上升至5.72,6  月又回落至5.56。结合其他存款性公司的数据及监管的动态来看，货币乘数有望重新增长。6  月其他存款性公司对其他存款性公司及对其他金融机构的债权及负债的变动均由负转正，可能反映出伴随非标的不断清退对应银行的同业业务收缩已经到位，所以由同业收缩影响的信用派生因素已淡化。以及从近期的监管政策变动来看，央行加强对商业银行的窗口指导及消息称公募可部分投资非标，都有助于缓解企业的流动性危机，增强信贷派生能力。