第一创业-利率产品周报：上市、非上市及国企民企发行人财务对比-180914

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        摘要：
        通过对于上市国企、非上市国企、上市民企以及非上市民企四类发行人财务数据的分析对比，我们得到如下结论：
        1、上市民企的  ROE  最高且稳定，主要由增长的资产负债率以及销售净利率支撑；其它类型发行人的杠杆率均有所下滑，并且销售净利率并不稳定。另外，上市民企的营收增速较快。
        2、在今年上半年融资环境整体收紧的影响下，各类发行人的偿债能力都有所弱化，仅上市国企保持了一定抗性。一定程度是由现金流质量的差异决定了偿债能力的弱化程度。
        3、上市民企的经营性现金流质量较差，无论是净值还是单位收益可回收的现金流比例均偏低，所以在融资环境收紧时，上市民企的偿债指标恶化最快。现金流质量较高的依然为上市国企。
        4、尽管近期企业债券融资回暖，但发行人大多为国企，民企的净融资依然为负，说明“宽信用”的政策传导在进行中，民企的融资环境仍需改善。