上海证券-晨会摘要-180727

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        市场
        昨日上证综指收盘下跌，创业板大跌  1.6%，上证  50  下跌  1.28%。水务、公路、燃气、港口、电力、海运板块微幅飘红，ST  长生复牌跌停，多家基金将其估值下调至  3.96  元。
        短期来看，受资管新规落地、财政政策信号积极等正面影响，资金面一定程度有所好转，近期  A  股表现出小波反弹行情。板块方面，对于政策导向明显的周期股，如建筑、建材、水泥、钢铁等，公募观望或谨慎参与，认为长逻辑不顺。医药前期积累了较大涨幅，估值高位，遭遇疫苗的黑天鹅事件，短期面临调整风险，但是长逻辑通顺，部分投资者关注板块下跌被错杀的医药个股。从基金二季度十大持仓股来看，部分公募对教育等消费的新兴领域关注度有所提升。
        市场新闻方面，昨日“新电商第一股”拼多多正式登陆纳斯达克，开盘价  26.5  美元，较  19  美元发行价涨  39.5%，按发行价计算总市值达  240  亿美元。中国电商市场正式形成阿里巴巴、京东、拼多多三足鼎立的格局。
        行业
        教育板块：
        近日双巨头新东方和好未来纷纷发布最新财报。新东方  2018  年  3月-5  月营收增速同比增长  44.1%，增速继续提升，创下新高，全财年营收增长  36.0%。从递延收益转化率，即当期营收占上季末递延收益的比例来看，新东方本季度递延收益转化率为  64.7%，同比提高  7  个百分点，且环比两个季度逐步提高，公司的预收加快确认为收入，侧面反映出学员的消课率水平有所提升。递延收益高增长叠加转化率提升，保障公司未来收入的高增长。公司预计  FY19Q1  营收约为  8.30-8.50亿美元，同比增长  26-29%，较前两年同期相比增速持续提升。由于新东方从  2017  财年开始进入新一轮的扩张期，2017-2018  财年每年新建线下校区数量分别达到  107  个、226  个，建设速度明显加快，扩张周期导致短期盈利承压，2018  财年利润率降至  12%。2019  财年公司将扩容速度控制在  20-25%，注重提升教室使用率和学生留存率，预计利润率将逐步得到恢复，三年指引  17-18%。
        好未来  2018  年  3-5  月营收增速  71.1%，依旧高速增长，归属净利润增速  132%，招生增长  88.7%。季度新增校区  36  个，合计线下校区数量达到  630  个。公司预计  2019Q2  收入为  6.47-6.61  亿美元，同比增长  42-45%，不考虑汇率影响，同比增长  40-43%，增速较去年同期明    显放缓。