广证恒生-新三板专题报告：上市公司并购新三板估值水平逐年下降，2018年完成案例平均PE 为18.16，同比下降24%-180810

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        企业在资本市场的道路有两种选择，独立申报IPO  以及并购重组，企业在做资本规划时需要及时考量资本市场的变化，进入2018  年以来，IPO  审核呈现趋缓趋严的趋势，而并购重组委的审核在速度以及通过率上则表现更为稳定，因此上市公司及新三板企业逐渐将视线转移至并购市场。广证恒生根据  Choice“上市公司并购挂牌企业”统计数据，以首次公告日为基准，剔除同一并购事件，统计了2018  年1  月1  日至8  月3  日的并购案例数据，并将2016、2017  年同期作为比较基准，对上市公司并购新三板企业的特点进行分析，特别是对并购成交价格、成交量逐年的变化情况进行较为深入的探究。
        2018  年上市公司并购新三板企业案例数较2017  年同比增长42.63%，有5个并购案例交易金额在10  亿元以上
        截至2018  年8  月3  日，上市公司并购新三板企业已公告87  例，完成17例，新增案例个数同比增长42.63%，其中2016  年与2017  年同期公告案例分别为61、55  例，完成数量为36、15  例；并购金额方面，2018  年至今公告累计交易金额222.87  亿元，同比上升7.19%，其中2016  年与2017  年交易金额分别为129.74、208.02  亿元。且2018  年并购规模分布较为集中，交易金额在1  亿元至5  亿元区间的案例占比50%；受让股权比例在50%以上的案例有46  个，占比77.87%，和去年相比基本持平，与2016年同期相比增长了27.87%。
        从上市公司的视角来看，中等盈利规模的上市公司更倾向于选择并购，且55.17%的公司以行业整合作为并购目的
        从盈利规模来看，归母净利润在1  亿-5  亿元区间的上市公司有19  家，占比40.33%，位列第一位，但仍有盈利能力不足甚至亏损的企业选择并购，以求扩大规模或者是转型升级，借助资本的力量实现企业的腾飞。在公告的87  个案例中，有48  个是以横向整合为并购目的，占比55.17%。
        从新三板企业视角来看，2018  年更多盈利状况较好新三板企业选择被并购
        从被并购新三板企业的所属层级来看，基础层企业居多，2018  年与2017年占比均超过70%；在盈利规模方面，2018  年归母净利润在在3000  万元以上的新三板企业有19  家，共占比38.77%，而2017  年同期占比24.65%。2018  年有更多盈利状况较好的新三板企业选择被并购。
        估值水平方面，整体平均估值水平呈现逐年下降的趋势，2018  年成案例平均PE  为18.16，同比下降23.63%
        在只考虑被当前时间节点之前已经完成并购的企业中，整体平均估值水平呈现逐年下降的趋势，2016、2017  年全年平均有效PE  均值为25.92  与24.55。2018  年目前完成案例PE  均值为18.16，同比2017  年全年下降23.63%。在IPO趋严的情况下，对于新三板企业来说，把并购重组纳入到资本规划的考虑中也是可行的选择。而对于上市公司来说，目前整体上被上市公司并购的新三板企业估值水平较低，目前仍然是上市公司并购新三板企业较佳的时间窗口。