广证恒生-传媒行业事件点评报告：民促法送审稿出台首周，部分高教港股通持股不减反增-180820

《广证恒生-传媒行业事件点评报告：民促法送审稿出台首周，部分高教港股通持股不减反增-180820（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《广证恒生-传媒行业事件点评报告：民促法送审稿出台首周，部分高教港股通持股不减反增-180820（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：2018年8月11日司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》造成港股教育标的行情走势剧烈波动，我们对港股通教育板块相关数据进行了详细拆分。  
        核心观点：  
        港股通教育板块受南下资金青睐，民促法送审稿出台前持股数量稳定增加。教育板块持续受到受南下资金的青睐，自7月初至8月8日短期高位以来，港股通教育板块股份数量提升了7100万股，35天提升了5.3%；其中新高教集团以及中教控股港股通持股占比自4月初以来分别提升了8.56/4.7pct，短期内最受南下资金的青睐；此外，进入港股通时间较长的标的枫叶教育、新高教集团、宇华教育的港股通持仓占比均超过10%，我们认为随着港股教育板块的标的数量、标的规模不断成长，有望凭借稳定的成长进一步受到南下资金的关注。  
        民促法送审稿出台的影响：K12板块波动大于高教板块，低估值高教标的获增持。8月11日民促法送审稿发布后的首周交易日，港股通教育板块持仓市值减少了40%，持股股份数量减少3000万股。从细分来看，高教板块民生教育、中教控股跌幅较小维持在30%左右，K12板块睿见、枫叶跌幅较大跌幅在40%左右。从股份变动情况来看，高教板块民生、新高教上周股份获得市场增持；K12板块睿见、枫叶股份分别减少712/3347万股，占港股通持股比例的20%以及7%，变动幅度较大，此外，积极布局高教行业的K12标的宇华教育受市场增持1242万股，占港股通持股比例的3.5%。  
        投资逻辑：我们认为市场对民促法过于悲观，条例是否实施以及实际影响程度存在不确定性，法条后续仍有修改的可能。我们重申教育是具备长期逻辑的抗周期、现金流好、成长确定性高的行业，随着行业发展的不断成熟，行业内部将出现分化，具备品牌+运营+资金优势的龙头标的将实现强者恒强。关注两条路线：①高教板块民办学校集中度低，进入门槛高，整合提升空间巨大，考虑高教板块受民促法送审稿影响最小，我们看好具备资金实力、整合运营能力强大的高校标的中教控股、新高教集团、希望教育；②K12板块受政策影响，外延并购成长受限，我们认为通过提供优质公平、公开、公允服务的内生成长成长标的以后享有成长空间。  
        风险提示：政策风险、学校入学人数低于预期、学校并购整合风险